宏观经济 ■■■■■■■●■●●●●●●●■●■●●●●■●■●●●一 ＰＯＲＡＲＹＥＣＯＮＯＭＩＣＳ 【摘要】投资是一国经济发展的主要动力之一。在计划经 济时期，我国以国家投资为主，但随着计划经济向市场经济的 转变，原有投资格局被打破，形成了以政府投资、民间投资和外 （ＧＤＰ），得出相对量指标。同时为了避免异方差的影响再对得 出的相对量指标求自然对数。并且因为经济时间序列大多是非 平稳的时间序列，为了避免因数据的非平稳而出现虚假相关和 商投资为主体的新的投资格局。深入了解我国的投资现状，可 以为进一步优化我国投资市场打下良好的基础。本文将通过对 政府投资与民间投资的数据进行关联性分析，得出政府投资与 民间投资之间的关系。 【关键词】政府投资 民间投资 关联性 按投资主体不同可将投资划分为政府投资、民间投资和外 商投资。政府投资是指政府为了实现其职能，满足社会公共需 要，实现经济和社会发展战略，投入资金用以转化为实物资产 的行为和过程。民间投资是来自于民营经济所涵盖的各类主体 的投资，具体包括个人投资（居民个人的生产性投资和住宅投 资、城乡个体商户经营性投资）、私营企业投资、私有资本控股 的股份制企业投资以及集体企业投资。外商投资是指各类外商 投资企业的投资。政府投资与民间投资、外商投资共同构成了 我国社会的总投资。 一、政府投资与民间投资的关联性分析 为了研究政府投资与民间投资之间的关系，本文收集了 １９８０－－２００８年全国按经济类型划分的各年投资总量。对１９８Ｏ一 ２００８年政府投资与民间投资的相关数据进行初步分析，分析结 果如图１所示。 ——民间投资／总投瓷 一一政府投瓷，总投资 图１各年政府投资和民间投资占总投资比例变化图 从图１可以看出，政府投资额呈逐年下降趋势，而民间投 资额却是逐年上升，并于２００２年首次超过了政府投资额。但在 ２００６年以后，政府投资额与民间投资额的增速明显放缓，并趋 于稳定。政府投资占总投资的百分比维持在２８．１８％左右，而民 间投资占总投资则维持在６２．９Ｏ％左右。 为了求证是否因为民间投资的增加而导致政府投资的减 少，两者之间是否存在关联性，本文对两者进行了初步的线性 分析。为了避免因为通货膨胀等因素对货币购买力的影响，政 府投资总额和民间投资总额都除以当年的国内生产总值 ７口 《当代经济）２０１１年１月（上） 伪回归的问题，从而影响分析结果的准确性，所以在取自然对 数的基础上，再做一阶差分。对整理后的数据进行初步的线性 分析，结果如表１所示。 表１政府投资与民间投资之间的线性关系 Ｖａｒｉａｂｌｅ Ｃｏｅ侬ｃｉｅｎｔ Ｓｔｄ．Ｅｎｏｒ ｔ－Ｓｔａｔｉｓｔｉｃ Ｐｒｏｂ． Ｃ －０．ＯＯ４６６４ Ｏ．ｏｏ８５４７ －０．５４５６５０ Ｏ．５９ｏ０ Ｄ（ＬＮＰＲＩ） Ｏ．１２１３５５ ０．１２Ｏ４３２ １．０ｏ７６５７ Ｏ．３２２９ （注：ＬＮＰＵＢ代表政府投资相对量指标的自然对数，ＬＮＰＫ／ 代表民间投资相对量指标的自然对数，Ｄ代表对变量做差分。以 下相同。） 其一元线性分析的Ｆ值检验为Ｏ．３９２，伴随概率为Ｏ．３２３。 因为无论是Ｆ值检验的伴随概率还是ｔ值检验的伴随概率 都大于ｏ．０５，所以该一元线性回归的系数全部为零。即政府投 资相对量指标和民间投资相对量指标之间无显著相关性。 为了进一步验证两者之间的因果关系，对两者进行Ｇｉｎｇｅｒ 因果检验。首先对数据进行单位根检验，结果如表２和表３所示。 表２政府投资整理后数据单位根检验结果 ｔ－Ｓｔａｔｉｓｔｉｃ Ｐｒｏｂ． Ａｕｇｍｅｎｔｅｄ Ｄｉｃｋｅｙ—Ｆｕｌｌｅｒ ｔｅｓｔ ｓｔａｔｉｓｔｉｃ －４．５８８８６９ Ｏ．０ｏ１４ Ｔｅｓｔ ｃｒｉｔｉｃａｌ ｖａｌｕｅｓ： １％ｌｅｖｅｌ －３．７３７８５３ ５％ｌｅｖｅｌ －２．９９ｌ８７８ １０％ｌｅｖｅｌ －２．６３５５４２ ＤＬＮＰＵＢ的ＡＤＦ检验值为－４．５８８８６９，小于所有临界值， 所以该序列是平稳的。 表３民间投资整理后数据单位根检验结果 ｔ－Ｓｔａｔｉｓｔｉｃ Ｐｒｏｂ． Ａｕｇｍｅｎｔｅｄ Ｄｉｃｋｅｙ－Ｆｕｌｌｅｒ ｔｅｓｔ ｓｔａｔｉｓｔｉｃ －５．１５５３２６ ０．００ｏ３ －Ｉ ｔ ｃｒｉｔｉｃａｌ ｖａｌｕｅｓ： １％ｌｅｖｅｌ －３．６９９８７ｌ ５％ｌｅｖｅｌ －２．９７６２６３ １０％ｌｅｖｅｌ 一２．６２７４２０ ＤＬＮＰＲＩ的ＡＤＦ检验值为－５．１５５３２６，小于所有临界值， 所以该序列是平稳的。 经检验两序列都是平稳的，所以可以进行Ｇｒａｎｇｅｒ因果关 系检验。对政府投资和民间投资的整理后数据进行Ｇｒａｎｇｅｒ因 果关系检验，其检验结果如表４所示。 表４ Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系检验 检验序列 Ｆ－Ｓｔａｔｉｓｔｉｃ Ｐｒｏｂ． 政府投资一民间投资 ２．８２８０６ Ｏ．０８ｌ７ 民间投资一政府投资 １．４６１４０ Ｏ．２５４６ 宏观经济 ●■■■●■■■●■■■■■■■■●■■■●■■■●■■■●一 Ｃ０ＮＴＥＭＰＯＲＡＲＹＥＣＯＮ 从表中可以看出，无论是政府投资对民间投资的影响，还 是民间投资对政府投资的影响，其检测值的伴随概率都大于 Ｏ．０５，所以两者之间不存在稳定的Ｇｒａｎｇｅｒ因果关系。 二、原因分析 —础设施建设、科研教育方面、信息服务等行业还存在着国家垄 断经营，民间投资进入较少。这严重制约了民间资本对我国的 经济发展作出贡献。 袁６ ２００８年各类投资行业分布 国民经济行业指标 农林牧渔业 采矿业 制造业 （单位：％） 般而言，政府投资与民间投资之间存在挤入效应或挤出 全部投资 民间投资 政府投资 Ｉ．５６ ４３７１ ３０．７７ １．６３ ４－４８ ３４．０ｏ １．５８ ５．２５ ２６．２３ 效应。但是通过以上的统计分析得出，无论是政府投资对民间 投资的影响，还是民间投资对政府投资的影响，两者之间既不 存在挤入效应也不存挤出效应。造成现在我国投资市场上这种 特殊现象的原因可能有以下几条。 １、政府投资与民间投资的目的不同。政府投资是以维护社 电力燃气水的生产供应业 建筑业 ７．２ｌ ０．８３ ５．８３ Ｏ．８３ ８．７６ Ｏ．８７ 会稳定、建设公共工程、公益事业等基础设施为主。根本目的在 于追求社会利益的最大化，经济效益只是其中的一个目标而不 是主要目标。而民间投资的目的则是追求自身经济利益的最大 化和投资利润的最大化。 ２、政府投资与民间投资的投资领域不同。政府投资的投资 领域是关乎国计民生的重大建设、基础设施项目以及市场配置 失效的社会公益事业。但是民间投资的投资对象多为能够获得 未来收益的一般赢利性经济领域。 ３、民间投资者融资渠道不畅通，难以满足民间投资发展的 需要。我国当前的金融体系缺少为中小企业、民营企业提供服 务的金融机构。我国现在除了短期信贷以外，其他的融资渠道 对民营企业的开放度很低。民营企业很少能找到其他企业或实 力雄厚的国有企业来做借款担保人，而银行对财产抵押的要求 也极为严格。所以民营企业很难满足银行借贷抵押担保要求。 从表５可以看出，民间投资的资金来源比较单～。以２００３年为 例，民间投资的资金来源于国家预算内的资金只占２００３年民 间投资总额的１．５０％，来源于国内贷款的只有１８．６６％，比政府投 资少了６．９５个百分点，来源于外资的占２．１２％，民间投资的资金 主要靠自身积累，占其资金来源的６４．０９％。民营经济相对于国 有经济，融资机会少、规模小、担保难、成本高。现有的融资渠道 远远满足不了民间投资者的融资需求。 表５ ２００３年各类投资资金来源构成 （单位：％） 资金来源 投资总额 政府投资 民间投资 国家预算内资金 ４．８４ １０．３８ １．５０ 国内贷款 ２１．６８ ２５．６１ １８．６６ 利用外资 ４．６８ １．５６ ２．１２ 自筹资金 ５６．６０ ５０．６２ ６４．０９ 其他资金 １７．７０ １１．５８ ２１．８５ （注：资料来源：根据《中国统计年鉴（２００４）》数据整理。） ４、我国投资市场的开放度不高 抑制了民间投资的发展。 改革开放后，政府垄断投资的局面逐渐被民间投资的崛起所打 破。２００８年，在全社会投资中民间投资已占到６２．９０％，而政府投 资只占２８．１８％。民间投资已超过了政府投资。但是垄断行业中， 政府投资却占有很大的份额，使得民间投资只局限在一些竞争 激烈和非垄断的行业和产品上，主要分布在农业、制造业、商业 和服务业。从表６可以看出，以２００８年为例，民间投资分布较 少的行业分别为金融只占民间投资总额的０．１５％，居民服务和 其他服务业占ｏ．２７％，科学研究、技术服务和地质勘查业占 ０．４５％，卫生、社会保障和社会福利业占Ｏ．６０％，建筑业占０．８３％， 信息传输、计算机服务和软件业占０．８５％。目前我国在金融、基 交通运输、仓储和邮政业 １０．８５ ８．２５ １３．８７ 信息传输、计算机服务和软件业 ｌ＿３８ ．０．８５ １．６３ 批发和零售业 ２．１９ ２．７４ １．７２ 住宿和餐饮业 １．１７ １－３８ ｎ 金融业 ０．１７ Ｏ．１５ ｏ｜２０ 房地产业 ２３．４３ ２６．７７ １９．８３ 租赁和商务服务业 Ｏ．８６ Ｏ．８７ Ｏ．８６ 科学研究、技术服务和地质勘查业 ０．４９ Ｏ．４５ ｎ５６ 水利、环境和公共设施管理业 ８．５２ ６．６９ １０．８０ 居民服务和其他服务业 Ｏ．２２ Ｏ．２７ Ｏ．１８ 教育 １．６４ １－３５ ２．ｏ２ 卫生、社会保障和社会福利业 ０．７４ ０．６０ Ｏ．９０ 文化、体育和娱乐业 ０．９９ Ｏ．８９ １．１２ 公共管理和社会组织 ２．２５ １．９７ ２．６８ （注：资料来源：根据《中国统计年鉴（２００９））数据整理。） 三、政策建议 目前我国的市场经济制度还不完善，受国内投资领域开放 度的限制，民间投资并没有发挥其真正的作用。所以应该有计 划地放开限制，使民间投资也能进入利润率较高的行业如铁路 和航空运输、邮电通讯业、金融业等。同时还应该完善民间投资 的间接融资体系、拓宽其直接融资渠道，充分利用民间资本推 动我国经济持续稳定的发展。 【参考文献】 【１１杨大楷、周晓泽、扬晔、刘庆生：中国民间投资问题研究Ｉ】Ｍ］ 西南财经大学出版社，２００５． 【２】迈克尔・Ｊ・塞勒：金融研究方法论大全【Ｍ】．清华大学出版社， ２００５． ｐＪ阳小华、曾建民：民营经济发展研究【Ｍ】．湖北人民出版社， ２０００． ［４】马晓君、聂靖：中国政府投资对民间投资的影响——以北京 和上海为例Ⅱ］．黑龙江对外经贸，２００９（９）． 【５】丛颖：政府投资对民间投资的挤入与挤出效应分析——以 黑龙江为例Ⅱ】．北方经贸，２００９（２）． ［６】吴洪鹏、刘璐：挤出还是挤入：公共投资对民间投资的影响 Ⅱ】．世界经济，２００７（２）． ｆ７】沈恩杰：试论政府投资与民间投资的协调配合明．福建金融， ２００４（５）． （责任编辑：胡婉君） 《当代经济）２ｏＨ年１月（上） ７，