一、选择题
1、假设有两种商品x1和x2，商品的价格分别为p1和p2，消费者的效用函数为U(x1，x2)=，收入为y0，则消费者为了实现效用最大化，其收入中花费在第一种商品上的比重为( )。
A．a B．a/(a+b) C．b D．b/(a+b)
2、对于收入效应和替代效应，( )。 A．前者总是正的，后者总是负的
B．前者总是正的，后者可能是正的或者负的 C．后者总是负的，前者可能是正的或者负的 D．前者可能是负的，但是绝对不会压倒后者
3、垄断厂商采用价格歧视的原则是( )。 A．不同市场的人均收入决定不同的价格
B．不同市场上的边际收益分别等于厂商的边际成本 C．保证边际收益高于平均收益以获得超额利润 D．保证边际收益高于边际成本以获得超额利润
4、总需求扩张在哪种情况下是无效的(对增加产量和就业无效)?( )。 A．总供给曲线水平 B．总供给曲线有正斜率 C．总供给曲线垂直 D．总供给曲线有负斜率
5、下列有关“流动性陷阱”的说法正确的是：( )。 A．LM曲线是垂直的，财政政策完全无效 B．LM曲线是水平的，财政政策完全无效 C．LM曲线是垂直的，财政政策完全有效 D．LM曲线是水平的，财政政策完全有效
6、财政部向( )出售政府债券时，基础货币会增加。
A．居民 B．企业 C．商业银行 D．中央银行
7、某种股票为固定成长股票，年增长率8%，今年刚分配股利为8元，无风险收益率为10%，市场上所有股票的平均收益率为18%，而该股票的β系数为1.5，则该股票的内在价值为( )元。
A．50.05 B．80.40 C．45.23 D．61.71
8、商业银行将贴现收到的未到期票据向其他商业银行或贴现机构贴现所进行的融资行为称为( )。
A．再贴现 B．转贴现 C．物权转让 D．承兑
9、企业产权比重率为0.6，债务平均税前成本为15.15%(债务为平价，无筹资
费)，权益资本成本为20%，所得税率为34%，则加权平均资金成本为( )。 A．16.25% B．16.75% C．18.45% D．18.55%
10、假设某利率互换的名义本金为100万美元，期限为1年，浮动利率按6个月的LIBOR计，固定利率的支付频率为每半年支付一次。目前市场上为期6个月和1年的LIBOR分别为9%和10%(均为半年计一次复利的年利率)，则互换利率(半年计一次复利的年利率)应定为( )。
A．9.5% B．9.98% C．9.85% D．10.52%
11、下面哪种说法是正确的?( )。
A．对于到期日确定的期权来说，在其他条件不变时，随着时间的流逝，其时间价值的减小是递增的
B．对于到期日确定的期权来说，在其他条件不变时，随着时间的流逝，其时间价值的减小是递减的
C．对于到期日确定的期权来说，在其他条件不变时，随着时间的流逝，其时间价值的减小是不变的
D．当时间流逝同样的长度，在其他条件不变时，期限长的期权时间价值的减小幅度将大于期限短的期权时间价值的减小幅度
12、对于给定的收益率变动幅度，麦考利久期越大，债务价格的波动幅度( )。
A．越小 B．不变 C．不确定 D．越大
13、商业银行资产管理理论不包括( )。
A．商业性贷款理论 B．资产可转换性理论 C．预期收入理论 D．资产组合理论
14、格雷欣法则起作用于哪一种货币本位制度?( )。
A．平行本位制 B．双本位制 C．跛行本位制 D．金本位制
15、蒙代尔提出的最优货币区理论主张用( )作为确定最适合货币区的标准。
A．物价的充分稳定 B．生产要素的高度流动性 C．充分就业 D．经济的高度开放性
16、金融监管的三道防线不包括( )。
A．预防性风险管理 B．存款保险制度 C．最后贷款人制度 D．市场约束
17、价格水平下降和上升20%，将导致实际货币存量( )。 A．下降和上升20% B．上升和下降20% C．上升25%和下降16.7% D．不变
18、投资收入(如红利、利息等)在国际收支平衡表中应列入( )。
A．经常账户 B．资本账户 C．金融账户 D．储备与相关项目
19、属于信用创造型创新的是( )。
A．货币互换交易 B．大额可转让存单 C．票据发行便利 D．可转换债券
20、米德冲突主要分析( )。
A．固定汇率制度下，失业与经常账户逆差并存或通货膨胀与经常账户顺差并存两种经济状况下的政策困境
B．固定汇率制度下，失业与经常账户顺差并存或通货膨胀与经常账户逆差并存两种经济状况下的政策困境
C．浮动汇率制度下，资本自由流动与货币政策自主性之间的矛盾 D．固定汇率制度下，资本自由流动与货币政策自主性之间的矛盾
21、在以下货币政策工具中，属于选择性货币政策工具的是( )。 A．法定存款准备金政策 B．再贴现政策 C．公开市场业务 D．证券市场信用控制
22、中介目标变量发生变化到这种变化对宏观经济目标变量产生作用所经历的时间，叫做( )。
A．认识时滞 B．操作时滞 C．市场时滞 D．决策时滞
二、简述题
1、简述经济效率的帕累托标准及其一般条件。
2、简述货币政策的效果与LM、IS曲线斜率的关系。
3、比较在无公司税和有公司税的条件下，公司的资本结构对公司价值的影响。
4、简述“金融深化”论的基本思想、理论贡献与政策含义。
三、计算题
1、一国经济中，消费函数为C=250+0.75Y，投资为500，政府购买500，则： (1)均衡产出，消费是多少?投资乘数是多少?
(2)若此时投资函数为I=1250-50r，货币供给函数为M/P=1000/P，货币需求函数为L=0.5Y-100r，若P=I，则：
①求IS、LM曲线及均衡利率和产出。
②若其他情况不变，政府购买增加100，均衡利率和产出有何变化?是否存在挤出效应?如有请计算。
2、假设3年期的即期利率为5%，5年期的即期利率为7%，如果3年到5年的远期利率为6%(利率均为连续复利，并且存贷利率一样)，请问：
(1)这样的行情能否进行套利活动?如果可以，应该如何操作?写出具体的操作步骤以及最后的套利结果(假设投资额为1000万)。
(2)为了避免套利活动的产生，3年到5年的远期利率应该定为多少?
3、在市场上处于无套利均衡条件下，股票I的期望收益率为19%，β值为1.7；股票Ⅱ的期望收益率为14%，β值为1.2。假设CAPM理论成立，则市场组合的期望收益率为多少?无风险收益率为多少?
四、论述题
1、试论述外部性的含义、对资源配置的影响以及解决办法。
2、请论述无套利定价原则的基本内容以及APT和CAPM之间的关系。
3、试论述第二代货币危机理论的理论框架和政策建议，并将其与第一代货币危机理论进行比较。
答案:
一、选择题 1、B 2、C
[解析] 某商品价格变动对相关商品需求的影响可以被剖解为替代效应和收入效应两个层面。
首先，由于商品价格的变动打乱了商品之间既有的相对比价关系，使得消费者的偏好结构发生了改变，所以，即使保持原有的效用水平不变，消费者也要调整对相关商品的需求量。替代效应指的就是在保持既有均衡效用水平不变的前提下，由于商品之间相对比价关系的改变使得消费者的偏好结构发生了变化，从而对相关商品的需求量进行的调整。相关商品需求的这个调整数量就叫做商品价格变动对于相关商品需求的替代效应。
其次，商品价格的变化会改变消费者的实际收入水平，使得消费者在既有的偏好结构下，对所有商品的需求数量均做出相同程度的调整。相关商品需求量的这种调整，就叫做商品价格变动对于相关商品需求的收入效应。
一般来说，商品价格的上升会使得该商品变得相对昂贵，消费者对其偏好的程度会下降；反之，商品价格的下降会使得该商品变得相对便宜，消费者对其偏好的程度会提高。所以，替代效应总是为负。也即价格提高，需求减少；
价格下降，需求增加。
但是收入效应的结果不定。因为尽管大多数商品(正常品)的需求与收入水平正相关，但也有一些商品(低档品)的需求与收入水平的变化负相关。
价格变动对相关商品需求的总效应取决于替代效应和收入效应的净结果。下图以价格上升为例来说明不同商品的替代效应、收入效应、总效应及需求曲线之间的关系。 商品类别 替代效应 收入效应 总效应 需求曲线的形状 正常品 - - - 减函数 低劣品 - + - 减函数 吉芬品 - + + 增函数 3、B 4、C 5、D
[解析] 凯恩斯认为，当利率水平极低，以至于市场普遍预期利率已无进一步下降空间的时候，人们愿意将手中的证券资产全部抛售，以置换成货币形式的资产，即市场对于流动性(即货币)的需求无穷大。这个时候，中央银行逆(市)势操作，实施公开市场业务，投放基础货币、吸纳证券，以期进一步降低利率、刺激投资的愿望不可能实现。中央银行所投放社会的货币就像被抛进了无底洞一样，利率毫无反应。凯恩斯将中央银行所面临着的这样一种局面形象地称为(中央银行掉进了)“流动性陷阱”。
在实际国民收入—市场利率直角坐标系中，LM曲线可以分为三个区域：斜率为零，曲线水平的区域，称为“凯恩斯区域”，即存在流动性陷阱。斜率逐渐变大，曲线向右上方倾斜的区域，称为中间区域；斜率无穷大，曲线垂直的区域，称为“古典区域”。
当出现流动性陷阱的时候，货币需求函数的利率弹性无穷大，LM曲线呈水平于实际国民收入轴的状态。这个时候，政府实施的财政政策会促使IS曲线发生位移，国民收入会随之调整，但利率不变，从而不存在挤出效应，财政政策的效力能够获得最大限度的发挥，财政政策完全有效。因此，此题选D。如果LM曲线与IS曲线的交点处于古典区域时，LM曲线与IS曲线的交点处在“古典区域”的情况称为古典情况。 6、D
[解析] 基础货币指的是公众手中的通货与商业银行的准备金之和，是由中央银行投放社会的货币，属于中央银行的负债。政府所发行的债券若由居民和企业购买，则将减少流通社会的通货或者商业银行来自于企业或居民的原始存款，但并不减少中央银行已投放社会的基础货币总量，只是改变了基础货币的持有人结构。政府所发行的债券若由商业银行所购买，则会即时减少商业银行的可贷资金量，从而大幅减少存款货币量。但是，政府从商业银行那里所获得的资金最终又会形成商业银行的资金来源，从而抵消上述减少的存款货币量。商业银行购买政府发行的债券也不影响中央银行投放社会的基础货币量。
但是，中央银行购买政府债券却是典型的基础货币投放渠道。因为中央银行并没有存款资金来源，所用于购买政府债券的资金都是新增基础货币量。 7、D 8、B
[解析] 再贴现指商业银行将未到期的、主要是通过贴现业务持有的各类票据转售给中央银行，中央银行从票面金额中扣除贴现利息后，将余款支付给申请贴现人的行为。中央银行通过调整再贴现利率，可以调控基础货币投放量，影响商业银行派生存款货币的创造能力，进而影响货币供应总量，影响利率。一般说来，中央银行再贴现窗口发挥的是最后贷款人的作用，商业银行只有在没有其他资金来源的情况下，才能求助于再贴现。再贴现的资金主要用于解决商业银行的流动性的困难，而不能用来转贷他人，赚取再贴现利率与市场利率的差额。
转贴现是指商业银行将贴现购得的未到期票据转售给其他商业银行的行为。它是商业银行问相互拆借资金的一种方式。
物权是指公民、法人依法享有的直接支配特定物并对抗第三人的财产权利。物权转让就是这种财产权利的依法转让。就本题来说，这个概念过于宽泛。 承兑是指汇票付款人承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据行为。 可见，本题应选择B。 9、A
[解析] 资金成本是指企业为筹集和使用资金而支付的各种费用，包括筹资费用和用资费用两部分。加权平均资金成本是以各种资金占全部资金的比重为权数，对各种资金成本进行加权平均计算出来的结果，故而又称综合资金成本。计算加权平均资金成本率的目的有两个：一个是评价筹资方案的优劣。一般说来，加权平均资金成本率较低的筹资方案较好；另一个是确定拟投资项目最低可接受的收益率。
总起来说，企业的资金来自于所有者权益和负债两大途径。在企业的资本总量中，负债与所有者权益之间的比例构成叫做产权比重。产权比率的计算公式为：产权比率=负债总额/股东权益。例如，说某企业的产权比重为2:5(或0.4)，则说明，在该企业的资本总量中，债权的比例是2/7(或0.286)，所有者权益的比例为5/7(或0.714)。产权比率越高，说明企业的财务结构风险越大，但财务杠杆效应越高。就本题而言，负债与权益占资本总量的比重分别为0.6/(1+0.6)=0.375和1/(1+0.6)=0.625。
债务利息税前支付，所以负债有抵税效果，应求出债务的税后资本成本，就本题而言，债务的税后资本成本率为15.15%×(1-34%)=9.99%。
最后，根据加权平均资金成本的定义，本题的加权平均资金成本为： 0.625×20%+0.375×9.99%=16.25% 所以，本题应选择A。 10、B 11、A
[解析] 期权价格是指期权购买者为获得期权合约所赋予的权利(即履约或不履约的选择权)而向期权出售者支付的费用。期权价格=内在价值+时间价值。 期权的内在价值，又称履约价值，指的是期权价格中反映期权执行价格与标的资产现行市场价格之间的差异的那部分价值。就看涨期权而言，其内在价值就是标的资产现行市场价格高出期权执行价格的那部分差价；如果市场价格低于或等于执行价格，这时期权的内在价值就为零，但不可能为负值，因为期权买方可以不履约。就看跌期权而言，其内在价值就是标的资产的现行市场价格低于期权执行价格的那部分差价；如果市场价格高于或等于执行价格，这时期权的内在价值也为零，即看跌期权的内在价值同样也不能为负值。
期权的时间价值，指的是期权购买者为购买期权而实际付出的期权费超过期权内在价值的那部分价值。购买者之所以乐于多支付这部分费用，就是因为他预计随着时间的推移，市场价格会朝着更为有利于自己(即期权买方)的方向变动，从而使得该期权的内在价值进一步增加。
期权的执行价格与市场价格的差距越大，期权的时间价值就越小；反之，时间价值就越大。这是因为当一种期权处于极度实值状态时，市场价格的变动能使它继续增加内在价值的可能性会很小，因而期权买方不会愿意为买进该期权并继续持有它而付出比当时的内在价值更高的期权费。
期权的时间价值与期权有效期的时间长短成正比。也就是说，距离期权到期日的时间越长，期权的价格就越高。这是因为期权的有效期越长，标的资产价格变动方向更为有利于期权买方的可能性也就越高。而随着时间的流逝，上述可能性逐步降低，期权价格中的时间价值也就不断下降。在期权到期的时候，期权价值通常就是它的内在价值，即期权到期日的时间价值应该等于零。而为达到这个结果，时间价值就必须随着到期日的临近呈加速衰减的状态。 12、D 13、D
[解析] 资产管理理论认为，银行资金来源的规模和结构是银行自身无法控制的外生变量，完全取决于客户存款的意愿及能力。而资产业务的规模与结构则是银行自身能够控制的变量，所以银行应主要通过对资产的规模、结构的管理来保持适当的流动性，以实现其经营的目标。可见，资产管理理论更为重视资产的流动性原则。也正是由于这个原因，资产管理理论又称流动性管理理论。
资产管理理论主要经历了三个发展阶段，相应的出现了三种资产管理理论。 (1)商业性贷款理论
商业性贷款理论由18世纪英国的亚当·斯密提出。他认为，由于银行的资金主要来源于流动性极强的活期存款，所以银行的资产业务也应主要集中于短期自偿性贷款，以保持与资金来源高度流动性相适应的资金使用的高度流动性，而尽量不要发放长期贷款或进行长期投资。
由于这种理论强调贷款的自动清偿，也被称为自动清偿理论。又由于该理论强调商业银行的放款应以商业行为为基础，并以真实商业票据做抵押，因此也被称为真实票据理论。
商业性贷款理论强调流动性，认为资金的运用应该受制于资金来源的性质。这一原则已成为商业银行资产业务所遵循的基本原则。 (2)资产可转换理论
美国的莫尔顿(1918年)认为，银行资产的流动性取决于资产的迅速变现能力。因此，保持资产流动性的最好办法是持有可转换资产。这类资产应该具有信誉好、期限短、转让方便的特点。比如政府发行的短期债券。 (3)预期收入理论
美国的普鲁克(1949年)认为，资产的流动性取决于借款人的预期收入以及所制定的还款计划，而不是期限的长短。只要借款人的预期收入有保证，即使它是长期贷款，或是不能很快转换的资产，也不会给银行带来流动性问题。 资产组合理论，又叫做现代资产组合理论或现代证券组合投资理论，是由美国学者哈里马柯维兹(Markowitz，1952年)首先提出的。其主要目的是为了探求证券投资的理性思维方式和最优投资方法。资产组合理论认为，任意证券资产的风险可以分解为该证券资产所独有的非系统性风险和所有证券资产所共
有的系统性风险两部分。恰当地分散投资、组合投资可以抵消证券资产之间的非系统性风险，但在一个市场内部的组合投资并不能消除该市场内所有证券资产共同面临着的系统性风险。该理论将投资者的投资决策过程简化为投资者在证券投资预期收益率的期望值和方差之间的权衡过程，并将一个最优的组合(即有效组合)定义为：同时满足既定收益率的期望值下方差最小及既定方差下收益率的期望值最高的组合。并且证明，一个有效的投资组合可以由任意两个不同的有效组合线性生成，投资者的效用无差异曲线与有效组合边界的切点组合就是该投资者最优的资产组合。 可见，本题应选D。 14、B
[解析] 货币制度是国家以法律形式规定的与货币流通有关的准则和规范的总称。主要内容有：规定本位货币和辅币的材料；规定货币的单位；规定货币的流通程序和流通办法；规定发行准备金和货币的对外关系。纵观货币制度发展史，曾依次出现四种不同的货币制度：银(单)本位制、金银复本位制、金(单)本位制和纸币制度。
(1)金银复本位制又有三种具体形式：平行本位制、双本位制和跛行本位制。
在平行本位制下，金币和银币之间不规定比价，按照各自所包含的金和银的实际价值流通，金币和银币的比价就是市场上生金和生银的比价。在双本位制下，国家规定金币和银币的比价，两种货币按法定的比价流通。实际上，跛行本位制已不完全具备复本位制的特征，而是由复本位制向金本位制过渡的一种形式，因为虽然规定金币和银币都为本位币，但同时规定，金币可自由铸造，而银币不能自由铸造。
双本位制有一个致命的弱点，即铸造比价难以同国际市场(或其他国家)金银比价长期保持一致。这样一来，在一个国家内部具有同样清偿能力的两种金属货币中，必有一种在外国作为货币的价值高于该币在国内的价值(即本币定值过低)，而另一种在外国作为货币的价值低于其在国内的价值(即本币定值过高)。前者称为该国的良币，后者称为该国的劣币。由于两种货币的同时存在，从而促使人们窖藏良币，将其销熔或输出，而在流通中尽量使用劣币，即输入劣币材料以请求官方增铸该币，结果变成了事实上的单本位制。有人形象地称之为“劣币驱逐良币”。这个规律是16世纪英国人T．格雷欣首先发现的，故通称格雷欣定律。
格雷欣定律的含义可以简练地描述为：在金银双本位货币制度下，若两种实际价值不同而名义价值相同的货币同时流通，则实际价值较高的货币，即良币，必然退出流通——即被收藏、熔化或被输出国外，而实际价值较低的货币——劣币则充斥市场。
可见，本题应选择B。
(2)银单本位制是以一定重量和成色的白银作为法定的价格标准和最后支付手段的一种货币制度，产生的时间较早。银本位可分为银币本位和银块本位。前者是将银铸成特定形状的本位币，实行银币流通的货币制度；后者则是以银的重量单位(例如“两”)作为价格标准，实行银块流通的货币制度。银本位制下，本位币可以自由铸造与熔化，具有无限法偿效力，并可以自由输出输入。 (3)金本位制包括金币本位制、金块本位制和金汇兑本位制三种形式。 金币本位制有以下三个特征：①金币可以自由铸造，而其他金属货币(包
括银币)则限制铸造；②金币可以自由流通，价值符号(辅币和银行券)可以自由按其面额价值兑换成金币。③黄金在各国之间可以自由地输出、输入。由于黄金在国际上可以自由流动，就可以充分发挥黄金的世界货币职能，又有利于保持各国货币汇率的稳定，从而促进同际贸易发展。
金块本位制又称生金本位制，是没有金币流通的金本位制度。它废除了金币可以自由铸造、自由流通的规定。在这种本位制下，银行券代替金币流通。不过，虽然在金块本位制下规定了银行券的含金量，银行券可以兑换为金块，但这种兑换的起点都很高。
金汇兑本位制又称虚金本位制。在这种货币制度下，规定银行券不能直接兑换为黄金，银行券只能与外汇兑换，然后用外汇在外国兑换黄金。实行这种制度的国家的货币同另一个实行金本位制国家的货币保持固定比价，并在国内保持大量的外汇，以备随时出售外汇。实行这种制度的国家，在对外贸易和财政金融上必然受到与其相联系的国家的控制。所以金汇兑本位制度实质上是一种附庸的货币制度，一般为殖民地和附属国所采用。
纸币制度是以不兑现的纸币为主币的货币制度。自20世纪30年代以来，各国普遍实行这种货币制度。 15、B
[解析] 蒙代尔(1961年)认为，需求转移是引起收支不平衡的主要原因，浮动汇率只能解决两个不同货币区之间需求转移的问题，而同一货币区内部不同地区之间的需求转移只能通过生产要素的流动来解决。可见，具有生产要素高度流动性的几个地区可以组成一个货币区。即以生产要素的流动性作为划分(最优)货币区的标准，在货币区内部各地区之间的劳动力或其他生产要素应该自由流动，然后采用货币政策、汇率政策调节手段来平衡本货币区与外部其他货币区的收支。
因此，本题应选B。
蒙代尔提出的“最优货币区”是指由不同国家或地区组成的货币联盟，区域内实行单一的共同货币，或者虽有几种货币但相互之间具有可兑换性，其汇率在对内进行经常交易和资本交易时互相盯住，对外则统一浮动，以求在总体上达到宏观经济政策的最优效果，即“稳定物价，充分就业，经济增长，平衡国际收支”。
例如，假定世界上只有两个国家A和B，两国分别生产甲、乙商品。当人们对甲商品的需求转移到乙商品时，A国会出现逆差，而B国则出现顺差。这时，如果两国货币的汇率是浮动的，那么通过A国货币汇率下降，B国货币汇率上升，在满足马歇尔—勒纳条件的情况下，汇率的调节则使A国出口增加，就业扩大；同时，B国的通货膨胀亦得到抑制，这是以国家货币为基础的浮动汇率机制的最理想效应。
不过，蒙代尔认为，如果一个受到不对称性冲击影响的地区之间的劳动力和其他生产要素是自由流动的，当出现国际收支不平衡时，劳动力和资本的高度流动性可以消除不平衡，从而不必借助于汇率浮动来保持宏观经济的稳定，达到这一标准的地区就成为“最优货币区”。
不同国家使用同一种货币存在很多好处，例如价格趋于一致、降低交易成本、降低投资的确定性以及增强货币区参与国共同对外的竞争力等。而且，独立的中央银行制定的单一货币政策还可以促进整个货币区的价格稳定。
另一方面，货币区的建立也存在成本。因为加入货币联盟，意味着各成员
国放弃了独立制定货币政策和自行改变汇率的权利。一旦一个国家或地区出现“不对称冲击”，该国家或地区将再也不能通过货币政策来应对外部的变化。 最优货币区理论认为，有三种化解“不对称冲击”的办法：①劳动力的流动性。受影响国家的工人必须能够也愿意自由流动到其他国家；②价格和工资的灵活性。该国必须能够根据外部的变化相应调整价格和工资；③要有某种自动机制，可以把财政资源转移到受影响的国家。
因此，货币区成员体经济周期或经济结构的相似性、共同货币政策对所有成员国影响方式的相似性、劳动力的跨国流动在法律、文化或语言上的障碍以及工资调整的灵活性是决定货币区成效的关键。 16、D
[解析] 金融监管是指政府通过特定的机构(即金融监管当局)对金融交易行为主体及其行为实施的某种限制或规定，以克服市场失灵、维持市场秩序、保护投资者权益、促进金融市场公平自由竞争，从而实现金融资源的优化配置。 可见，金融监管本质上是一种具有特定内涵和特征的政府规制行为。综观世界各国，凡是实行市场经济体制的国家，无不客观地存在着政府对金融体系的管制。
我国金融业实行分业经营、分业监管的体制，先后成立了中国证监会、中国保监会和中国银监会作为我国的金融监管当局。
在保险市场中，面对保险市场主体的增多、保费收入的快速增长和保险产品的日益丰富的问题，中国保监会探索建立了以偿付能力监管、市场行为监管、公司治理结构监管为三大支柱的现代保险监管体系框架。坚持以公司内控为基础、以偿付能力监管为核心、以现场检查为重要手段、以资金运用监管为关键环节、以保险保障基金(即是指根据《保险法》由保险公司缴纳形成，按照集中管理、统筹使用的原则，在保险公司被撤销、被宣告破产及中国保监会依法认定的其他情形下，用于向保单持有人或者保单受让人等提供救济的法定基金)为屏障，构筑起保险业风险防范的“五道防线”。在这五道防线中，公司内控对应保险监管体系的公司治理结构支柱，资金运用监管为偿付能力监管的重要内容，现场检查则是市场行为监管的重要手段。
在资本市场中，行政监管、自律管理和自我约束是市场风险控制的三道防线，其中，市场主体的自我约束和行业自律组织的管理在风险防范上发挥着前置性、基础性的作用。中国证监会将逐步改革行政审批制度，减少审批事项，简化审批环节，从事前准人逐步转向事中监管和事后问责，并健全证券发行、交易、登记、清算、信息披露等市场运行制度机制；进一步强化各证券期货交易所、行业协会等自律性组织的监管职责，建立健全自律监管机制和工作程序，逐步完善并严格维护业务制度、执业规则和技术标准，强化从业人员管理，促进行业自我管理、自我发展能力的有效形成和不断提高；发挥市场机制优胜劣汰的作用，以市场为导向，以需求为动力，在风险可测、可控、可承受的前提下，证券经营机构自主按照识别风险、计量风险、定价风险和分配风险等环节组织业务流程，开发创新产品，发展产业集群，形成提升风险管理能力的行业习惯，寻找注重风险的客户资源，选择注重风险的资本来源，创造一个自我约束隔离风险、自律管理遏制风险、行政监管再分配风险的多层次管理风险的长效机制。
在货币银行业，《巴塞尔新资本协议》对原有的资本监管做了修改和完善，并引入了银行监管的相辅相成的三大支柱：最低资本要求、监管当局的监管和
以信息披露(即市场纪律)为基础的市场约束。
最低资本要求即监管当局应该明确计算银行资本比率的规则，以及评价银行是否遵守最低资本标准的规则。新协议引入了灵活的风险资产计算方式，将操作风险也纳入了计量，并把操作风险定义为“由不完善或失效的内部程序、人员及系统或外部条件所造成直接或间接损失的风险”。并在计量监管资本时，充分强调银行建立自己的内部风险评估体系的重要性，提出了两种办法处理信用风险，即所谓的标准法和内部评级法。标准法以1988年资本协议为基础，由外部评级机构决定风险权重；内部评级法则允许银行根据内部评级结果来确定资本要求。
关于监管当局的监管，新协议认为，管理有效的商业银行不应该仅仅遵守最低资本要求，而应全面评估银行的资本是否足以抵御各类风险。在商业银行建立内部自我评估机制的基础上，必要的外部监督有利于防止银行内控流于形式。监管当局监管的主要内容是：①商业银行对资本充足率达标负首要责任，银行应建立资本评估程序，针对自身的风险状况，对资本充足水平进行评估，并制定保持相应资本水平的战略；②监管当局应检查和评估银行的资本评估和战略，以及监控和确保达到监管资本要求的能力，若监管当局对检查结果不满意，应采取适当监管措施；③银行监管当局不应满足于商业银行按规定的最低资本要求运作，而应要求银行持有高于最低标准的资本；④为防止银行的资本充足率降到与其风险状况相适应的最低要求之下，监管当局应提前采取干预措施；若银行不能保持或恢复资本水平，监管当局应要求其迅速采取补救措施。 所谓以信息披露(即市场纪律)为基础的市场约束，即要求银行及时提供可靠的信息，以利于其他市场主体对银行风险进行全面评估，从而实现运用市场力量敦促银行审慎经营的目的。新协议主张以市场的力量来约束银行，认为市场是一股强大的推动银行合理、有效配置资源并全面控制经营风险的外在力量，具有内部控制和外部监管所无法替代的作用。作为公众公司的银行，只有像其他公司一样，建立起现代公司治理结构，理顺了委托代理关系，确立了内部制衡和约束机制，才能真正建立风险资产和资本的良性配比关系，从而在接受市场约束的同时，最终赢得市场。市场纪律约束会对银行的经营以及商誉产生极大的影响。这是因为资本充足状况和风险控制能力及控制记录良好的银行能以更优惠的价格和条件从市场上获取资源，而风险程度偏高的银行则往往要支付更高的风险溢价，提供额外的担保或其他保全措施。
可见，广义地理解，行之有效的银行监管体系为商业银行防范化解金融风险设立了三道防线：银行良好的公司治理结构和内控制度是防范风险的第一道防线。金融监管是否有效，首先取决于金融机构的内控机制是否有效以及其自身是否具有风险管理的能力和意愿。以信息披露为基础的市场约束、社会公众、行业或专业机构的监督是防范风险的第二道防线。政府监管则是最后一道防线。政府监管所要做的只是充分调动银行企业管理风险的积极性，发挥市场防范风险的激励与约束作用，并在灾难最终发生时组织起有效的营救措施，使损失控制在最低程度。
不过，狭义地理解，即仅考虑监管当局的作为，则银行监管体系可不包括有效市场对于商业银行的约束。本题所谓的金融监管应该指的是对于商业银行的监管。综合权衡，我倾向于选择D。
存款保险制度是指在一国金融体系中设立保险机构，强制或自愿地吸收银行或其他金融机构缴存的保险费，建立存款准备金，一旦投保人遭遇流动性风
险事故，保险机构即向投保人提供财务救援或保险机构直接向存款人支付部分或全部存款的制度。
最后贷款人是一国中央银行为化解银行风险，向暂时出现流动性困难的商业银行提供紧急援助的一种制度安排。其直接的目的是消除集体非理性行为造成的金融恐慌，防止暂时性流动性危机向清偿性危机和系统性危机转化。美国经济学家T．汉弗莱把以巴杰特为代表的古典经济学派对最后贷款人的建议归纳为：①最后贷款人的首要责任是防止恐慌造成的货币储备减少；②最后贷款人的主要目标是稳定整个金融体系，而不是单个金融机构；③最后贷款人的存在不是为了避免危机的发生，而是缓解危机冲击的影响；④最后贷款人应为一切有良好资产抵押的银行提供贷款，而不应拯救不好的银行，其目的是防止恐慌蔓延到好银行，而不是去拯救资产不良的银行；⑤所有的拯救贷款必须是高利息的、有惩罚性的。
预防性监管是监管当局通过采取积极的监管策略，在银行或其他金融机构成立之时，对其设立条件、组织结构、经营项目、营业区域、资本要求和内控系统等所进行的监管。预防性监管的内容可以归纳成下列五个方面：市场准入监管；资本充足性监管；资产流动性监管；贷款集中性监管；对其他业务活动的监管。 17、C 18、A
[解析] 国际收支平衡表中的经常账户包括贸易收支、劳务收支和转移收支。贸易收支包括商品的进口和出口。劳务收支包括商品运费、保险费和其他服务费用、承包工程、旅游以及本国人在外国的贷款与投资的利息、红利与利润等外汇收入、用外汇支付的外国在本国的贷款与投资的红利、利息与利润等支出，此外还包括外交和公务的官方交易。转移收支包括私人转移如侨民汇款、赠款和政府转移收支的政府间的单方面资金转移。由此可见，本题应选A。 19、C
[解析] 金融创新就是在金融领域内新生产函数的建立或者生产要素组合方式的改变。具体可分为金融产品和服务(业务)创新、金融机构(组织)创新和金融制度创新三大类型。
金融产品和服务的创新包括风险转移型创新、增强流动型创新、信用创造型创新和股权创造型创新四种类型。
信用创造型创新能使借款人的信贷资金来源更为广泛，或者使借款人从传统的信用资金来源转向新的来源。比如票据发行便利(NIFs)，实际是将短期信用转换为中期信用，并且还分散了投资者独家承担贷款的风险，从而使资金需求者的信用资金来源更为广泛，更为稳定。可见，信用创造型创新主要集中于信贷服务和委托理财方面。在委托理财业务方面，由于在风险识别上所做的努力，它在连接银行服务和证券市场、信托市场等金融子领域的功能，实现风险一收益结构的平滑、连续变化方面，发挥了重要作用。
风险转移型创新经常出现在一些金融交易工具的特定功能中，通过这种功能，可以将风险进行有偿转移。例如期权交易、期货交易、货币互换、利率互换等。在我国，2005年出现的权证工具就是一个典型的例子，通过赋予权证持有人以一定价格购买或者销售股票的权利，非流通股更多地承担了股票价格波动的风险，从而取得了流通权。其次，这类创新还体现在金融产品的销售环节，因为要更专业化地销售，一些专门从事特定金融工具销售的金融中介机构通过
把风险在消费者、金融服务提供商和自己之间来回转移，来搜寻交易机会。例如证券公司在代销股票的时候，股票价格风险被分配在投资者和发行人之间；采用包销方式的时候，同样的风险又被分配在发行人、投资者和证券公司自己等三方主体之间。
增加流动性的创新包括能使原有的金融工具提高变现能力和可转换性的新金融工具，如长期贷款的证券化以及大面额可转让定期存单等。这类创新集中在基金市场、资产证券化产品市场等，因为一些资产组合的原始规模较大，大多数投资人无力参与交易，基金单位负责把规模巨大的资产组合切割为若干中小投资人能够支付得起的单位，这样每一个中小投资人相当于持有了一个被浓缩的资产组合，这个组合具有分散风险的功能，同时因为每一单位基金规模很小，交易方便，增加了流动性。另一个同样具有增加流动性功能的产品是资产证券化，其内部机理同基金类似。2003年以后，围绕基金和资产证券化两种基础工具，国内金融市场进行了很多创新，包括ETF(简称“交易型开放式指数基金”，又称“交易所交易基金”)和以房地产按揭贷款为标准的资产证券化产品等。
股权创造型创新主要指的是能够使债权在一定条件下变为股权的各种新金融工具，如附有股权认购书的债券(即可转换债券)等。股权工具创造的目标是为了进行资本管理，使得各类经济机构股权资金的来源更为广泛。比如商业银行，为了迎合银行资本管制的要求，发行一些特殊类型的优先股，填充银行资本；又比如企业在并购过程中，股权交易的支付方式也可以做出各种特别安排，安排的方式不同，股权权利约束也有差异。
在本题中，货币互换交易属于风险转移型创新，大额可转让存单属于增加流动性型创新，可转换债券属于股权创造型创新，只有票据发行便利属于信用创造型创新，所以本题应选择C。 20、A
[解析] 在开放的经济环境中，一国宏观经济政策目标包括内外均衡中的四大目标：外部均衡为国际收支均衡；内部均衡为经济增长、充分就业、物价稳定。 当国内外均处于非均衡状态时，政府应该采取特定宏观政策(如财政政策、货币政策或汇率调整政策等)实施干预：①当国民经济内部均衡但外部不均衡时，只需采取调整汇率的政策；②当国民经济内部不均衡但外部均衡时，只需采取有助于使投资与储蓄趋于一致的财政政策或货币政策；③当失业与国际收支赤字并存时，可以采取扩张性的财政政策、紧缩性的货币政策，同时促使货币贬值；④当失业与国际收支盈余并存时，可以采取扩张性的货币政策与财政政策；⑤当通货膨胀与国际收支赤字并存时，可以采取紧缩性的货币政策与财政政策。⑥当通货膨胀与国际收支盈余并存时，可以采取紧缩性的财政政策、扩张性的货币政策，同时使货币贬值。
可见，一般来说，可以使用财政政策和货币政策来实现内部均衡，使用汇率政策来实现外部均衡。但在固定汇率制度下，由于汇率工具无法使用，因此只能运用财政政策和货币政策来达到内外部的同时均衡。这个时候，就很可能出现政策效力相互冲突、抵消的情况。如当国际收支逆差与国内经济疲软并存，或当国际收支顺差与国内通货膨胀并存的时候，财政、货币政策的选择就会左右为难，经济学称之为米德冲突。这是因为，为解决国内经济衰退的问题，政府应该实施扩张性的财政货币政策，但会造成国际收支状况的(进一步)恶化；反之，为解决国内经济的通货膨胀问题，政府应该采取紧缩性的财政货币政策，
但这会增加国际收支顺差的规模。可见，在本题A和B两个选项中，应该选择A。
因此，本题应选择A。 21、D
[解析] 依据货币政策工具的调节职能和效果，货币政策工具可分为以下三类：①常规性货币政策工具，或称一般性货币政策工具。指中央银行所采用的对整个金融系统的货币信用扩张与紧缩产生全面性或一般性影响的手段，也是最主要的货币政策工具，包括存款准备金率政策、再贴现政策和公开市场业务，被称为中央银行的“三大法宝”。主要是从总量上对货币供应和信贷规模进行调节。②选择性的货币政策工具，是指中央银行针对某些特殊的信贷或某些特殊的经济领域而采用的调控工具。通常以某些或个别商业银行的资产运用与负债经营活动为调控对象，侧重于对银行业务活动质量方面进行控制，是常规性货币政策工具的必要补充。常见的选择性货币政策工具诸如证券市场信用控制、不动产信用控制、消费者信用控制等。③除以上常规性、选择性货币政策工具外，中央银行还拥有一些补充性货币政策工具。例如，中央银行依法对商业银行创造信用的业务进行直接干预而采取的各种措施，主要有信用分配、直接干预、流动性比率限制、利率限制、特种贷款限制；或者中央银行凭借其在金融体制中的特殊地位，通过与金融机构之间的磋商、宣传等，指导其信用活动，借以控制信用，其方式主要有窗口指导、道义劝告等。 可见，本题应选择D。 22、C
[解析] 从需要制定货币政策，到这一政策最终发生作用，其中每一个环节都需要占用一定的时间，这通常被称为货币政策的作用时滞。货币政策时滞可分为内部时滞和外部时滞。
内部时滞指货币当局从根据经济形势下定调节决心，到具体政策方案出笼的过程。其长短取决于货币当局对经济形势发展的预见能力、制定政策的效率和行动的决心。内部时滞又可细分为认识时滞和决策时滞两段。认识时滞是指从确有实行某种政策的需要，到货币当局认识到存在这种需要所需耗费的时间。决策时滞是指制定政策的时滞，即从认识到需要改变政策到提出一种新的政策所需耗费的时间。
外部时滞是指从中央银行采取行动到这一政策对经济过程发生作用所耗费的时间，这也是作为货币政策调控对象的金融部门及企业部门对中央银行实施货币政策的反应过程。外部时滞主要由客观经济和金融条件决定，不论货币供应量抑或利率，它们的变动都不会立即影响到政策目标。外部时滞又可以细分为操作时滞和市场时滞两段。操作时滞是指从调整政策工具到其对中介指标发生作用所需耗费的时间，市场时滞是指从中介变量发生反应到其对目标变量产生作用所需耗费的时间。 可见，本题应选择C。 二、简述题
1、帕累托最优状态标准：如果至少有一个人认为A优于B，而没有人认为A劣于B，则认为从社会的角度看A优于B，这就是帕累托最优状态标准，简称为帕累托标准。
帕累托改进：按照帕累托标准，任何对于既定的资源配置状态的改变，如果能改善了某些人的福利，而又至少不损害其他人的福利的变化，都是一种进
步，被称为帕累托改进。
帕累托最优状态：如果对于某种既定的资源配置状态，所有的帕累托改进都不存在，则称这种资源配置状态为帕累托最优状态，又称经济效率。满足帕累托最优状态的就是具有经济效率的，反之，则不具有经济效率。
交换的帕累托最优条件：对任意两个消费者(A和B)，任何两种商品(X和Y)的边际替代率相等，
生产的帕累托最优条件：任意两种投入品(X和Y)的边际技术替代率对任何两个生产者(或同一生产者的两种产品A和B)的边际替代率相等，，它意味着投入品的配置应该使生产者处于他们的生产契约曲线上。
生产与交换的帕累托最优条件：任意两种商品的边际替代率必须等于它们的边际转换率。
经济学家在微观经济学领域最重要的发现是，完全竞争市场都满足帕累托最优状态的三个条件。它是经济学家坚持竞争型的市场经济的基本理由。但这
三个条件没有考虑收入的分配问题，因而并不是资源的最优配置的完整描述。 2、货币政策的效果是指变动货币供给量的政策对总需求的影响，假定增加货币供给能使国民收入有较大的增加，则货币政策效果就大；反之，效果就小。货币政策的效果取决于IS和LM曲线的斜率。
(1)在IS曲线斜率不变时，LM曲线斜率越小即越平坦，货币政策对国民收入变动的影响就越小；反之就越大。
IS0与IS1的斜率相同，货币供给增加使LM从LM0右移到LM1，LM曲线较平坦时，收入增加甚少，而LM曲线较陡峭时，收入增加较多。这是因为，LM较平坦，表示货币需求受利率的影响较大，即利率稍有变动就会使货币需求变动很多，因而货币供给量变动对利率变动的作用较小，从而增加货币供给量的货币这个政策就不会对投资和国民收入有较大影响。反之，若LM曲线较陡峭，表示货币需求受利率的影响较小，即货币供给量稍有增加就会使利率下降较多，因而对投资和国民收入有较多增加，因而货币政策的效果较强。
(2)LM曲线斜率不变时，IS曲线斜率越小越平坦，货币政策对国民收入变动的影响就越大；反之，IS曲线斜率越大越陡峭，货币政策对国民收入变动的影响就越小。
图中有两条IS曲线，IS0较陡峭，IS1较平坦，当货币供给增加使LM从LM0右移到LM1时IS较陡峭，国民收入增加较少，即货币政策效果较小，而IS较平缓时，国民收入增加较多，即货币政策效果较大。这是因为，IS较陡峭，表示投资的利率系数较小(当然，支出乘数较小时也会使IS较陡峭，但IS斜率主要决定于投资的利率系数)，即投资对利率变动的敏感性程度较差，因此，LM曲线由于货币供给增加而右移使利率下降时，投资不会增加很多，从而国民收入也不会有较大增加；反之，较平坦时，表示投资利率系数较大，因此，货币供给增加使利率下降时，投资和收入会增加较多。 3、MM理论是当前最有影响的资本结构理论，它是由美国的莫迪利安尼和米勒于1958年创建的，他们在一开始就主张用营业净利理论解释资本结构和公司价值之间的关系，并提出了一整套方法解释资金成本KW在任何资本结构下都保持不变。MM理论使资本结构的研究成为一种严格的、科学的体系。
(1)无公司税时MM理论指出，一个公司所有证券持有者的总风险不会因为资本结构的改变而发生变动。因此，无论公司的融资组合如何，公司的总价值必然相同。资本市场套利行为的存在，是该假设重要的支持。套利行为避免了
完全替代物在同一市场上会出现不同的定价。完全替代物是指两个或两个以上具有相同风险而只有资本结构不同的公司。该理论主张，这类公司的总价值应该相等，否则，市场上将会发生套利行为，直到投资者没有机会可以减少投资支出而获得相同的报酬为止，此时，他们的总价值相等，其平均资金成本也必然相等。这样，公司无法通过财务杠杆来改变其总价值或加权平均资金成本。这一理论只适用于完善的资本市场。
把公司的营业净利按一个合适的资本化比率转化为资本，就可以确定无公司税时的公司价值：V1=Vu=EBIT/K=EBIT/Ku。其中，V1为有杠杆的公司的价值；Vu为无杠杆的公司的价值；K=Ku为合适的资本化比率，即贴现率；EBIT为息税前净利。
(2)有公司税时的MM理论认为，税收的存在是资本市场不完善的重要表现，而资本市场不完善时，资本结构的改变就会影响公司的价值，也就是说公司的价值和资金成本随资本结构的变化而变化。有杠杆的公司的价值会超过无杠杆的公司的价值(即负债公司的价值会超过无负债公司的价值)，负债越多，这个差异越大。公司最佳的资金战略就是尽量增加公司的财务杠杆。
存在公司税时，举债的优点是负债利息支付可以用于抵税，因此杠杆降低了公司税后的加权平均资金成本。有负债的公司同没有负债的公司相比，债权人和股东的收入之和会更大一些，总收入的增量=支付的利息×税率。这个增量是政府为有杠杆效率的公司提供的避税收益，避税收益可以用以下公式计算：避税收益现值=tcrB/r=tcB，其中，tc为公司税率，r为债务利率，B为债务的市场价值。 4、(1)基本思想
爱德华·肖与麦金农的“金融抑制”与“金融深化”理论指出了发展中国家金融市场落后的原因：发展中国家在加速工业化的目标下，企图以低成本来利用国内储蓄和国外储蓄，从而人为压低存贷款利率和高估本币汇率(即抑制金融资产的价格)，造成金融市场无力调节资金的供给与需求。低利率一方面导致国内储蓄的减少，资金供给不足；另一方面导致对资金的过度需求。金融市场的供求失衡，迫使政府进一步干预，即采取资金配给的措施，通过抑制过度的资金需求，强行实现低水平的资金供求平衡。“金融深化”理论可以理解为政府有效的宏观管理下的金融自由化，这种金融自由化的核心是放开金融资产的价格，特别是利率和汇率，让金融资产价格真实地反映供求变化，从而恢复金融市场调节资金供求的能力。 (2)理论贡献
①指出了金融因素在经济因素发展中的作用，从而纠正了传统的经济发展理论忽视金融因素的偏颇。
②指出主流货币金融理论认为货币与实物资本是替代品的假定并不适用于发展中国家。相反，在这些国家，货币与实物资本在相当范围内是互补的。 (3)政策含义
“金融深化”论主张通过提高利率以刺激储蓄和投资，这不但与凯恩斯主义完全不同，也与现代货币主义有异。现代货币主义注重控制货币量以作为稳定物价的手段，而忽略了这种手段的副作用。此外，“金融深化”论还提出，为促成金融体系与实际经济的良性循环与增长，除金融领域外，还应在其他政策领域采取相应的配套措施，并充分发挥市场机制的调节功能。 (4)理论缺陷
①该理论将发展中国家经济落后的原因过分归因于金融体系的落后，而没
有看到发展中国家经济落后的主要原因在于其生产力的落后与经济结构的严重失调。
②大多数发展中国家人均收入很低，仅供维持基本消费，因此，即使提高利率，是否能吸收足够的储蓄作为经济发展资金也是有疑问的。
③“金融深化论”主张取消政府和其他人为的对金融机构和金融市场的管制和干预，要求实行完全自由放任的金融政策。但实际上，即使在完全自由竞争的市场经济国家，政府仍然对银行及其他金融机构和金融市场实行适当的管理和监督。 三、计算题
1、(1)已知：Y=C+I+G，I=500，G=500，C=250+0.75Y 所以：Y=250+0.75Y+500+500，整理得： Y=5000
将Y=5000代入消费函数，得： C=4000
投资乘数K=1/(1-b)=1/(1-0.75)=4
(2)①已知：Y=C+I+G=250+0.75Y+1250-50r+500 整理得：IS曲线Y=8000-200r
当货币市场实现均衡时，货币供给=货币需求。 所以M/P=L，即：1000/P=0.5Y-100r 又因为P=1，所以：1000=0.5Y-100r 整理得：
LM曲线Y=2000+200r
联立IS和LM两个方程式，求得均衡产出Y=5000，均衡利率r=15%。 ②政府支出G增加100，即G=600，此时IS曲线为Y=8400-200r，与LM曲线方程联立，求得均衡产出Y′=5200，均衡利率r′=16%，均衡产出增加了200单位。
在不考虑货币市场的情况下，即假定利率不变，若G增加了100，则产出增加量为：
ΔY=ΔG/(1-b)=100/(1-0.75)=400
由此可见存在挤出效应，即G增加导致r上升，从而挤出了一部分私人投资，使得均衡收入的增加量由400单位下降到200单位，即国民收入减少200个单位，私人投资减少=50个单位。 2、(1)根据无套利定价原理以及已知条件，可得以下等式：
5%×3×er×2=e7%×5，整理可得： r=10%
而本题中r=6%＜10%，所以该行情可以进行套利活动。具体步骤如下： ①在市场上按5%的利率借入1000万资金，期限为3年；
②同时，签订一份远期利率协议，使投资者在3年后可在市场上按6%的利率借入1161.8342万元(1000e5%×3)资金，以用于偿还①中贷款的本利和。 ③按7%的利率贷出1000万元的贷款，期限为5年。
④5年后将收回贷款，本利和为1419.0675万元(1000e7%×5)，同时归还②中贷款本利和1161.8342e6%×2=1309.103万元。在该次套利活动中，投资者净赚109.103万元(1419.067-1309.103)。
(2)为避免套利活动，3至5年的远期利率应该定位10%。 3、根据
CAPM理论，当市场实现均衡时，有：E(ri)=a+βi (b-a)，其中，a为无风险利率，b为市场组合的期望收益率，E(ri)为任意证券i的期望收益率，βi为i的贝塔系数。
则：19%=a+1.7(b-a) 14%=a+1.2(b-a) 可解得：a=2%，b=12%
所以，市场组合的期望收益率为12%，无风险收益率为2%。 四、论述题
1、(1)外部性或外部效应，是指一个经济行为主体的经济活动对社会其他成员造成的影响而未将这些影响计入市场交易的成本与价格中。外部效应有两种类型：一是消费或生产上的外部经济，一是消费或生产上的外部不经济。
当一个经济行为主体采取的行动对他人产生了有利的影响，而自己却不能从中得到补偿时，便产生了外部经济。在这种情况下，私人收益和社会收益之间都存在差异，社会收益都大于私人收益。相反，当一个经济行为主体采取的行动使他人付出了代价而他人又不能得到补偿时，就产生了外部不经济。这时私人成本就不足以反映社会成本。
一般来说，如果一个消费者的效用水平取决于其他消费者的消费数量，一个企业的总成本取决于其他企业的生产数量，那么就可以说存在外部效应。如果这种外部效应大于零，就产生外部经济；反之，外部效应小于零，就产生外部不经济效果。
(2)对资源配置的影响。外部效应是私人成本和社会成本、私人收益与外部收益之间存在差异的结果。私人成本是生产者在生产中支付的所有投入的价格。产品的社会成本是一个经济行为主体的私人成本加上它给其他经济行为主体造成的没有补偿的损失，也就是加上强加给其他经济行为主体的成本。当存在外部不经济时，社会成本高于私人成本。
资源的有效配置要求市场的价格等于社会成本。在完全竞争的条件下，厂商的产品价格等于边际私人成本，即P=MCP，MCP代表边际私人成本。当不存在外部性时，边际私人成本等于边际社会成本。当存在外部效应时，比如存在外部不经济，边际私人成本等于价格，但小于边际社会成本MCS，即MCS＞MCP。这种情况不符合价格等于边际社会成本的要求，造成了不合理的资源配置。 如果某种产品的生产是外部经济的，则在完全竞争的条件下，该产品的产量就可能低于使社会达到最佳状况的数量，因为生产者不愿增产，原因仅仅是这可能使其他厂商的成本得到降低。无论是存在外部经济还是外部不经济，都没有达到帕累托最优状态。在外部经济的情况下，产量小于帕累托最优状态下的产量；在外部不经济的情况下，产量超过了帕累托最优状态下的产量。 (3)解决外部性的方法：
①征税与补贴。对于具有外部经济特征的行业，政府或其他不受利润驱使的机构可以使用补贴的办法来取得最优境界。而对于造成外部不经济的行业，国家应该征税，其数额应该等于该行业所造成的损失，使其私人成本和社会成本相等，从而得到符合最有效率的状态。
②财产权与科斯定理。解决外部性的另一种有效的方法是赋予当事人明确的财产权。通过产权的明确化而解决外部性问题的思想是以科斯为代表的产权经济学家提出的。科斯认为：只要法定权力可以自由交换，且交易成本等于零，那么法定权利的最初配置状态对于资源配置效率而言就是无关紧要的。科斯定
理表明，对有明确规定的财产权的转让可以有助于促进经济效率。
③合并企业。合并企业是解决外部性问题，改进资源配置效率的另一种方法。
通过某种产权的分配，使相互影响的企业同属于一个公司或业主，那么，所增加的成本依然是该公司的内部成本，合并使得外部效应内部化了。为了最大化总利润，公司必须考虑外部经济效应，协调企业间业务的决策。这种协调会带来帕累托改进。
④政府直接管制。主要是指政府对产生外部成本的情况加以管制，例如对污染的管制。 2、(1)无套利均衡定价原则的基本内容
在有效的市场上，如果某项金融资产的定价不合理，市场上必然会出现以该项资产进行套利活动的机会，市场价格必然由于套利行为的出现而做出相应的调整，并最终使其重新回到均衡的状态。也就是说，人们的套利活动会促使该资产的价格趋向合理，并最终使套利机会消失。当市场价格回到均衡状态后，套利机会将会消失，从而形成无套利条件下的合理的证券价格。 无套利定价原则具有以下特征：
①套利活动是无风险的，最糟糕的情况是最终收益为零；
②无套利活动是零投资组合，即开始时套利者不需要任何资金的投入，在投资期间也没有任何的维持成本；
③无套利活动的关键在于“复制”技术，即用一组证券来复制另外一组证券。
(2)APT和CAPM之间的关系
无套利定价理论和资本资产定价模型都属于现代投资组合理论，都是讨论期望收益和风险之间的关系的理论，它们之间既有区别又有联系。 CAPM与APT的相同之处：
①确定资产的均衡价格是资本资产定价模型(CAPM)与套利定价模型(APT)的共同目的，两者所要揭示的都是均衡期望收益和风险之问的关系。
②APT与CAPM的假设前提也基本相同：投资者都有相同的预期(即市场信息完备且对称、不存在内幕交易等问题)；所有投资者都追求效用的最大化；所有投资者均具有厌恶风险的性格(即均属于风险规避型投资者)；资本市场完全竞争(即不存在垄断、操纵市场等问题)；不存在税费等交易成本；均属于单一投资期的定价模型；投资者能以无风险利率自由借贷(即允许卖空无风险资产)；投资者均以收益率的均值和方差为依据选择投资组合；投资可无限细分(即投资规模不管多少都是可行的)。
③套利定价理论和资本资产定价模型都将风险划分为系统性风险和非系统性风险两大类，都认为均衡期望收益仅与系统性风险有关(也就是在市场实现均衡的时候，非系统性风险无报酬)。
④两个模型的结论也是一致的，都认为任意资产的均衡期望收益率应该等于无风险利率加系统性风险的报酬率。(实际上，由于它们所研究的是同一种资产的均衡价格，所以结论必须相同，否则必有一个模型是错误的) CAPM与APT的不同之处：
①CAPM是传统的供求均衡定价模型，而APT是无套利均衡定价模型。 ②CAPM的结论完全依赖信息完备、对称、无垄断因素等完全竞争的市场环境，而APT只需要假定至少有一个投资者能够发现套利机会即可，并对卖空假定较为依赖。根据套利定价理论，投资者会竭力发掘构造一个套利组合的可
能性，以便在不增加风险的情况下，增加组合的预期收益率。
③CAPM通过市场组合来体现系统性风险及其应有报酬，并使用拟定价资产与市场组合的相关关系来刻画该资产所承受的系统性风险程度；而APT则是建立在因素模型的基础上，并利用宏观经济变量的波动来体现系统性风险及其相应的风险报酬。APT的最基本假设就是投资者都相信证券的收益率受k个共同因素的影响。
④实际上，APT结论的得出并不需要对投资者的风险偏好做出特别的规定，而CAPM结论的得出必须以投资者对待风险的态度，即属于风险回避者为前提。 ⑤APT理论是建立在一价定理的基础之上的，而CAPM则建立在Markowitz的有效组合基础之上，强调投资者以一定风险下的收益最大化或者一定收益下的风险最小化为选择投资组合的基本依据。 3、货币危机是指外汇市场参与者对一国缺乏弹性的汇率制度失去信心的情况下，通过抛售等操作导致该国汇率制度崩溃、外汇市场持续动荡的困境。
第二代货币危机理论，又称预期自我实现型模型对货币危机提出了新的思路，它认为，贬值预期会带来投机性冲击，进而引起货币危机，这种危机是贬值预期的自我实现。从理论上讲，当投机攻击爆发后，政府可以通过提高利率以抵消市场的贬值预期。但是，如果提高利率维持平价的成本大大高于维持平价所能获得的收益，政府就会被迫放弃固定汇率制。反之，投机者是否继续攻击也随攻击对投机者带来的成本收益而定。所以，汇率形成机制是否能够维持是成本收益比较分析的结果。
和第一代货币危机理论比较，预期自我实现模型对货币危机的分析有如下区别：
(1)第一代货币危机理论在危机的成因上，认为货币危机的发生是由于政府政策与固定汇率的维持这两种政策目标之间发生冲突而引起的，特别是政府追求过度的扩张性财政货币政策而导致的经济基本面恶化，是引发对固定汇率发动投机性冲击，从而发生货币危机的主要原因。
而第二代货币危机理论认为，公众对固定汇率制能否维持有着不同预期，每种预期都是自我实现的。其中，“好的均衡”是公众的贬值预期为零，从而使汇率保持稳定；另外一种均衡则是贬值预期，当这种预期达到一定程度时，政府将不断提高利率以维持平价直至最终放弃，这种均衡的结果就是货币危机。由“好的均衡”向货币危机的跳跃往往是一些与经济基础完全无关的事件即所谓的“黑子现象”所导致的。这些所谓的黑子事件经常与国际短期资金流动独特的运动规律密切相关，当它导致贬值预期心理时，即便经济基本面是好的，也会引发投机并使这一预期得到实现。
(2)第一代货币危机理论强调投机冲击导致储备下降至最低限是货币危机发生的一般过程。在这一过程中，中央银行基本上处于被动的地位，预期只是使货币危机发生的事件提前，储备存量则是决定固定汇率制度放弃与否的中心变量。
在第二代货币危机理论中，政府为抵御投机冲击而持续提高利率直至最终放弃固定汇率制是货币危机发生的一般过程。预期因素决定了货币危机是否会发生、发生到什么程度，而利率水平则是决定固定汇率制度放弃与否的中心变量。虽然投机的发生可能与基本面因素无关，但是应对危机的过程往往会导致基本面发生变化。
(3)在政策建议上，第一代货币危机理论的结论是：紧缩性财政政策是防
止货币危机发生的关键。鉴于货币危机的原因在于经济基础，投机性攻击只是外在条件，因此诸如从国外借款、限制资本流动等措施只能暂时性地稳定汇率，如果没有基本经济政策的调整，固定汇率制最终将崩溃。
第二代货币危机理论认为：防范货币危机的主要政策措施是提高政府政策的可信性。可信度越高，货币危机发生的可能性就越小。
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