论股权结构对企业社会责任的影响

ResearchonFinancialandEconomicIssues

Number12（GeneralSerialNo.397）December，2016论股权结构对企业社会责任的影响

张

柴

大连

116025）

!

（东北财经大学会计学院，辽宁

摘要：在公司治理中，股权结构是一个很重要的问题，对于企业履行社会责任具有一定程度

的影响。上市公司股权结构中，外资参股、高管持股和机构持股是很重要的组成部分，且已有的研究较少。本文从已有的文献出发，论述了三者对于企业社会责任的影响。关键词：股权结构；企业社会责任；外资参股；高管持股；机构持股中图分类号：F279.241

文献标识码：A

176X（2016）12-0092-03文章编号：1000-

一、引言

作为现代公司治理的一个重要层面，股权结

构对于企业社会责任具有一定的影响。现有的研究表明，公司战略和公司治理效率会受到股权结构中外资参股、高管持股与机构持股这三个维度的影响。具体来说，当企业处于成长阶段时，其战略投资水平会因外资持股比例的加大而增强，表现在增加对企业的研发投资和增强资本强度，外资参股能够有效提高企业的资本强度进而影响企业的投资决策和研发程度，外资参股的企业对企业的社会责任更加重视。韩亮亮等的研究表明，企业价值受到高管持股比例的影响，二者具有显著的非线性关系；同时，为了更好地行使监督职能，机构投资者会非常积极主动地介入公司治理中来

［2］

［1］

社会责任。而笔者认为，不同的股权所有者，其

战略目标与决策视角都不相同，因此，很有必要研究不同主体的股权所有者与企业社会责任之间的关系。

为了更好地研究股权结构对企业社会责任的影响，本文将股权所有者分为外资参股、高管持股和机构持股三个部分：外资参股来自于具备不同信息环境、不同持有时间以及不同偏好的国外投资者。高管作为影响决策的重要部分，非常了解公司内部状况。机构投资者往往持有很多公司的股份。

二、企业社会责任研究现状

“企业社会责任”这一概念最早出现在20

［3］

世纪初的美国，由Sheldon首先提出。在20世纪80年代又得到了发展，利益相关者概念的出现使得企业社会责任的范畴扩展至多个主体之上。此后，人们对企业社会责任的研究皆是围绕着如何才能满足利益相关者的需求而展开的，并逐步产生了涵盖股东、投资者、债权人、员工、

。随着理论研究的不断深入，学

者们越来越关注企业社会责任，该方面的研究也越来越有意义。但是，从现有的研究现状来看，已有的研究主要围绕企业股权结构和经济绩效展开，很少有从股权结构这一视角来探究企业承担

10-12收稿日期：2016-

论股权结构对企业社会责任的影响

顾客、供应商、环境和社会公众等多个方面的企业社会责任的评价体系。

据润灵环球责任评级（RKS）监测数据显示，企业社会责任的披露数量逐年增加。2015年年报披露期内，沪深两市共有701家A股上市公司披露其年度企业社会责任报告（含可持续发展报告），这一数字2014年为681家，同比增长约2.9%。披露企业社会责任报告的701家上市公司中，416家为上交所上市公司，285家为深交所上市公司，A股上市公司企业社会责任报告披露数量稳步增加。但不可忽视的是，仅有约27%的A股上市公司披露了CSR报告，整体披露比例仍处于较低水平。

三、股权结构与企业社会责任的关系分析1.外资参股与企业社会责任

由Jensen和Meckling［4］与Fama和Jensen［5］

的代理理论可知，股权分散在很大程度上会导致出现代理问题，对于外资企业来说更是如此，即股权分散度会由于外资参股而得到提高。为了加强监管，外资股东对企业信息的披露就有了更高的需求，企业社会责任的披露程度也将加深。另外，外资参股企业的经营绩效相对较好，这也促使了它们运用一部分企业资源来与各个利益相关者搞好关系。已有研究表明，外资股东参与国内企业的投资，股东与管理者在文化上的差异和地理上的距离都导致了代理问题的加剧。外资股东考虑到对管理者行为的控制和监管，会增加对于企业信息披露需求，其中包含企业社会责任方面的信息披露。Bardko等

［6］

研究发现，外资股东

的持股比例与企业社会责任披露之间存在显著的

正相关关系。另外，我国改革开放以来，市场经济不断发展，外国投资者来我国进行投资的比例也不断增多。这些外资股东将西方关于企业社会责任的良好传统带入我国企业。西方国家的管理实践风格影响了很多亚洲国家，由于公司中有西方国家投资者的参股，其履行社会责任会更加积极主动。发达地区（例如欧美等）的投资者更愿意主动积极地承担企业社会责任，随着经济全球化的发展，势必会加强亚洲地区企业的社会责

任参与水平。Chapple和Moon［7］

的研究结论也证实了这一点。随着我国对外开放的不断深入，我

国企业会得到越来越多外国投资者的投资，其中，来自欧美等这些对企业社会责任比较重视的国家与地区占了很大一部分比重。一些国内的研

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究发现，在中外合资企业中，外资持股比例会提高企业社会责任中的股东利益、员工利益，这进一步促使了企业承担社会责任。

2.高管持股与企业社会责任

根据代理理论，由于信息不对称的存在，管理层会关注自身利益最大化来做出相应的战略决策，高管持股能够从根源上缓解高管的剩余索取权与控制权不匹配的代理问题。在未来长远绩效和当期绩效之间，管理层会由于厌恶风险而牺牲充满不确定性的未来绩效，以实现更高的当期效益，从而实现更高的当期薪酬。履行企业社会责任可能会降低企业的短期运营财务绩效，因此，出于短期财务绩效的考虑，高管可能在公司财务绩效最大化和企业社会责任绩效之间进行权衡取舍，这就使得管理层持股比例和企业社会责任形成负向关系。高管持有股权会强化其风险厌恶情绪，出于财务保护的目的，高管可能会采取更为保守的决策措施，因此，为了降低成本支出，管理者会避免企业社会责任行为。此外，制度压力迫使欧美等发达国家的管理层履行企业社会责任，而在我国，管理层不会受到类似的压力，尤其是民营企业表现得更为突出。同时，管理者持股比例越大，其基于自身利益而做出逃避企业社会责任决策行为的可能性也随之提高。管理层直接参与企业的各项重要经营决策活动，是企业的决策者和执行者。股东与管理者分别作为委托人和代理人，目标都是追求自身利益的最大化。管理层持有企业股份有助于解决委托代理问题，有利于将管理层自身利益与企业的整体和长远利益协调一致。

3.机构持股与企业社会责任

由于持股量较大且集中，机构投资者“用脚投票”会带来流动性损失，同时发现新的投资机会并不容易，使其不得不向关注企业社会责任的长期投资者转变。由于良好的企业社会责任有利于规避风险，持股于注重企业社会责任的公司意味着更低的潜在风险。因此，作为降低潜在风险的方法，机构投资者持股时必然关注企业社会责任。另外，企业社会责任涉及公司不同利益相关者的各种权利或权益，公司需要尽力满足各利益相关者不同的期望或目标，进而促进公司的健康成长与持续经营。比如，建立良好的雇员关系，有利于长期竞争优势的形成，等等。此外，相比个人投资者，机构投资者具有直接参与管理

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的渠道、专业分析财务信息的视角和丰富的经验，有更强的动机和更大的能力去获取与公司价值相关的信息，可以凭借着强势的投票权力和信息优势对管理层的决策产生影响。机构投资者持股前有能力获得相关的企业社会责任信息，以制定最优的持股决策，同时在制定持股策略的过程中逐渐形成获得信息的规模优势。一般来说，相对于其他股东而言，机构投资者更加关注企业的可持续发展能力和未来长远的发展前景，通常倾向于长期持股。企业若想增强竞争力，形成更好的和社区关系，可以通过履行社会责任来实现，从而增加企业的经济价值，增强可持续发展能力，提高长期财务绩效。因此，我们有理由相信，机构投资者倾向于支持企业承担企业社会责任。已有研究表明，机构投资者持股和企业社会责任之间存在正向相关性，如Neubaum和Zahra［8］研究发现长期机构所有权与企业社会责任表现有正与相关性，而且随着机构投资者活动的增加，相互协作的加大，这种正向关系会增强。机构投资者的类型与企业承担社会责任的形式之间也有一定相关性。综合上述分析，机构投资者基于自身特质和优势，有动机和能力来影响公司的战略选择，并倾向于支持企业承担社会责任。

四、结论和本文的贡献1.结论

第一，由于高管持股对企业承担社会责任有负影响，那么在公司治理过程中，一方面，为了维持高管与股东利益一致要鼓励高管持股；另一方面，一定要避免对于高管的过度股权激励，引导高管合理地认识企业承担社会责任的问题。第二，外资参股有利于企业承担社会责任，那么我国要在保证资本市场安全的同时，合理地放宽外国资本进入本国资本市场的，在合理可控范围内最大限度地提高外资持股比例。根据中国企业社会责任报告（2015）》，在1027份报告中，目前仅有184家引入了外国企业家，占到了17.9%。第三，由于机构投资者也有利于企业承担社会责任，我们应该引导机构投资者继续健康稳定的持股计划。基于各方利益，综合不同股东持股对企业承担社会责任的影响，为了引导经济合理较快发展，推动，总体来说，企业应该在完善股权结构的同

财经问题研究2016年第12期总第397期

时，合理地协调不同股东对承担社会责任的不同立场。应该通过多种途径平衡各方利益，鼓励引导企业承担社会责任。

2.本文的贡献

本文从理论上大胆地提出了外资参股、高管持股和机构持股等不同类型股东面对社会责任的不同态度，丰富了相关研究文献。提出了不同股权结构下企业战略制定的差异，丰富了股权影响企业社会责任的理论。本文从制度上分析了外资参股与企业承担社会责任的关系，对于目前我国适度放宽对外国投资者进入我国资本市场提供了制度借鉴。从现实方面为上市企业完善股权结构，更好地承担社会责任，促进企业发展提供了良方。参考文献：

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（责任编辑：刘艳）

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