金融快讯1

【信托首次涉足再保险】

规模1.7亿元的中国财产再保险股权收益信托计划，于昨日在沪面市。市民有望投资于以往难以涉足的再保险领域，这也是信托资金首次介入再保险业。

该信托期限2年，2年预期收益分别为4.5%和5%，收益每年分配一次，最低投资金额为10万元。上海新华闻投资有限公司，将其合法持有的2.07亿元中国财产再保险股份有限公司的股权收益权，通过信托形式转让给中泰信托，由中泰信托按照信托合同的约定对外转让，社会投资者为优先信托权益受益人。

【农业保险包亏不赚 重庆仍争取试点】

3月1日，上海安信农业保险股份有限公司在上海成立，由于这是中国首家农业保险公司，这为正在争取全国农业保险试点的重庆，提供了一种开展农业保险的模式。

据保险业内人士介绍，由于近期的禽流感、开县井喷事件等，暴露出中国农业保险严重不足的缺陷，国家准备在全国选3个省市作为农业保险试点地。重庆市作为农业大市，又是直辖市，争取农业保险试点成为市保监局的头等大事。

可是，据重庆一些有农业保险的财险公司反映，经营农业险赔付率达170%左右，是一个包亏不赚的行业，如何寻求新的经营手段让保险业界人士煞费苦心。

据介绍，上海安信农业保险采取的是“财政补贴推动、商业化运作”的经营模式。即该公司除传统的农村种植业和养殖业保险外，还将经营涉农财产保险和责任保险，农村居民短期人身意外伤害保险和健康保险等，而一旦遇到特大农业灾害后，将通过特殊救灾给予支持。

【保险经纪业能否“洗心革面”】

近日，中国第一家合资保险经纪公司，中怡保险经纪有限责任公司在上海开业。此家由中粮集团和美国怡安保险集团公司合资的保险中介的诞生，将为中国保险经纪市场的发展引向更广阔的空间。

国内保险经纪步履蹒跚

在一个成熟规范的保险市场上，除保险公司和保险客户这两大主体外，还活跃着包括保险代理、保险经纪和保险公估这一保险中介群体。

中国的保险经纪市场还仅处于起步发展阶段。据业内人士介绍，2001年中国通过保险经纪公司收取的保费仅占当年保险业保费收入的1.6%左右。这与欧美保险经纪行业的60%-70%相比，差距之大显而易见。

一方面，保险经纪对整个行业贡献的潜力巨大，保险经纪市场粥多僧少；而另一方面，大多数保险经纪公司惨淡经营。中国保险经纪市场呈现出一种尴尬的局面。

从外部环境看，不论是保险公司还是保险客户对保险经纪公司的接纳程度也十分有限。甚至一些保险公司把其看成是抢生意抢客户的竞争对手。

而从内部环境看，很多保险经纪公司自身也存在问题，在经营中“重发展、轻管理，重佣金、轻服务”，造成保险经纪业低水平发展。此外，保险经纪人公

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中汇经济技术咨询有限公司 司缺乏受过足够训练并且有经验的员工，也严重制约了这一市场的发展。

人才之争在所难免

业内人士普遍认为：国内有保险需求的企业多达几百万，而保险经纪公司却只有近百家，市场很大，竞争还很不充分。同时，据入世开放时间表，外资保险经纪要到5年后才享受国民待遇。鉴于此，目前中怡保险的服务对象只限定于外资、合资企业与某些大型商业项目，故中怡的进入并不会与中资保险经纪“抢饭碗”。因此，业内普遍认为，在一定时期内与国内保险经纪公司合作的意义大于竞争，中、外资保险经纪可在中国企业的海外投保、国内项目开发、宣传上进行合作，相互借鉴经验，外资的进入更有利于共同把保险经纪的市场蛋糕做大，有利于国内中小保险经纪公司搭乘其宣传之势扩大知名度，甚而扩大整个保险经纪行业的社会认知度。此外，美国怡安保险公司的加入，将会以其国际化的经营理念、管理技术和运作模式，带动国内保险中介市场走向规范，有利于促成保险经纪市场向更高水平发展，乃至推动整个保险市场的繁荣。但双方都不讳言，人才的竞争将不可避免。

此前，美国怡安保险公司中国部董事长刘立义曾对媒体暗示，首家合资保险经纪公司将有条件和优势招收最优秀的保险经纪人才。毕竟，中国的保险人才短缺，尤其保险经纪人才更为匮乏已成为不争的事实。据了解，目前国内保险经纪人许多都是由保险代理人转型而来。有关数据显示，截止到2003年6月30日，全国经考试合格的保险经纪人数仅3944人。

但中怡也称，基于立足长远发展的目光，将会首先致力于保险中介人的建设：“现在国内保险经纪人才很大程度上必须在自己的企业里进行培养，在现实的实践操作中不断锻炼。”希望中怡通过引进国外先进的理念和技术，在业务发展壮大的同时，也为中国保险经纪市场培养出具有国际水准的中介人才，不断提高国内保险经纪市场的行业素质。

【全国社保基金将投资海外资本市场】

全国社保基金投资海外市场的申请近日已获批准。据悉，社保基金初期将投资资本市场，投资规模为40亿到50亿元，占社保基金1330亿元资产总额的3%-4%。如果项目审批顺利的话，社保基金将成为首家QDII，即合格的境内机构投资者。

据了解，目前社保基金已经在多家上市公司的年报中披露了其所占的股份。比如在彩虹股份中的106组合、 波导股份中的107组合等，在这些上市公司的流通股中，社保基金都成为了第一大股东。但专家指出，从社保基金买入的数量来看，除了在彩虹股份中的106组合有308万股以外，其它的数量都不多。 【江苏成为全国首个保费突破300亿元的省份】

江苏2003年全年保费收入达到383亿元，同比增长35%，成为全国首个、也是去年全国唯一的保费突破300亿元的省份。

江苏保费增长速度高于江苏生产总值增速，高于全国保费收入平均增速，业务总量连续两年保持全国第一。江苏省的保险市场体系建设不断加快，经营主体持续增加，服务网络逐步健全，中介市场迅速发展，一个中外保险公司相互竞争、专兼业保险机构共同发展的市场格局已经初步形成：

保险覆盖面显着扩大。去年，江苏保险业为全社会提供的保险保障达3.71万亿元，保险深度、密度有了较快提高。其中，财产保险保障2.18万亿元，人身保险保障1.53万亿元。承保了包括田湾核电站、南京奥体中心、南京地铁、扬子巴斯夫在内的一大批重点工程。

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中汇经济技术咨询有限公司 保险的经济补偿功能、资金融通功能和社会管理功能显着增强，社会地位继续提高。2003年，江苏省保险赔款和给付达80亿元，同比增长50%。在抗非斗争中，各保险公司在保险产品和服务上作出迅速反应，推出了一系列专门保险，建立专项保险基金，为夺取抗非斗争的胜利提供了有力支持。在抗击洪涝灾害中，保险公司向5000多家企业和3万户家庭赔付1.06亿元，捐赠200多万元，为灾后重建、恢复正常的生产生活秩序作出了积极贡献。保险业还为社会创造了大量的就业机会，仅去年就新增就业岗位1万多个，目前从业人员总数达到14万多人，为缓解社会就业压力发挥了积极作用。

【银行与货币】

【美林：人民币年底前可能升10% 并改盯一篮子货币】

美林(Merrill Lynch)首席亚洲经济学家邦德(T.J. Bond)周三发表题为《中国外汇》的报告，大胆预测人民币兑美元汇率将在年底前升值10%，并改盯一篮子货币(美元55%、欧元25%、日圆20%) ；浮动范围为5%。报告称，促使中国改变的是日益严重的内部和外部失衡，而不是来自贸易伙伴的压力，而这种失衡主要是人民币汇率被低估导致的。

美林的报告称，预计中国的外汇调整会分两方面进行，一是大幅调整美元兑人民币汇率，同时在2004年年底将人民币汇率和一揽子货币挂钩，并允许有5%的浮动区间。报告说，调整汇率与中国争取自己最大利益的努力相一致。为了达到经济增长、增加就业和实现金融稳定和低通货膨胀的目标，中国需要必要的弹性，而大幅调整汇率并对汇率稳定重新作出界定是提供这种弹性的必要条件。

美林认为，人民币汇率重估，平息通膨压力等内部因素应是主要理由，重要性更高于修正外部失衡问题、美中关系考虑。

美林估计中国2003年贸易顺差和净资本流入的总额会达到1，200亿美元左右，约占国内生产总值(GDP)的9%。

美林分析师认为，按贸易加权办法计算，人民币汇率跟随美元的下跌幅度大约有20%。报告称，根据汇率模型，要消除全球贸易的不平衡，中国按照贸易加权计算的人民币汇率需要升值20%，这意味着人民币兑美元汇率应在目前价位上升值30%以上。

如果人民币果真在年底升值，分析师认为这将意味美元币值修正进入最后阶段、亚洲货币随之走强，但因中国是全球天然资源、原物料相当重要的需求市场，商品价格走势或许也会跟着反转。

中汇分析师认为，美林的预计和市场上的普遍预期有所不同。市场上的普遍预期是，中国最终会将人民币汇率的浮动区间扩大到约上下5%，允许人民币汇率达到新浮动区间的上限，但不会采取一次性调整汇率的办法。美林的预计还和中国领导层及央行们近期的讲话相左。中国们表示，将致力于使人民币汇率在均衡和合理的水平上保持基本稳定。

虽说中国的贸易竞争力和对外国投资者的吸引力与日俱增，但由于人民币和美元挂钩，人民币汇率却跟随美元走低。即便中国的制定者实施了美林预测的策略，人民币兑主要贸易伙伴国货币的汇率仍然偏低。

【媒体将出现人民币不升值的声势】

近来，人民币升值的传闻满天飞，连官方的证券报也发表支持人民币升值的文章，令局势更加混乱。最近，有迹象显示，有意藉学者之口，减少市场猜

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中汇经济技术咨询有限公司 测，以免对人民币汇率改革目标构成影响。

不过，美林的《中国外汇》报告有可能在外部增加对中国的压力。 昨天，人民大学金融证券所副所长赵锡军对媒体说，人民币目前绝不可能贸然升值：现在的情况是，正在美国的协助下，由外汇形成机制自由化、资本项目自由化入手，初步推动汇率改革；未来几个月，将大幅开放企业自由买卖外汇，企业海外投资，也将从个案审批改为达到一定标准即可，其中也包括QDII方案。他称，外汇管理中的经常项目管理涉及两部分：1、外汇形成机制，2、汇率水平，当前，绝对只会先改革形成机制；当前的汇率形成机制包括强制性结汇、售汇制，企业外汇收入须在规定时间内卖给银行，银行再卖给国家，需要外汇者要拿有效文件到银行购买等内容，它显示仍受许多非市场因素的制约，相当非市场化。

资本项目自由化则是外汇管理的另一改革，当前，外企到中国投资、国内企业到海外投资、购买外国债券进行金融投资，都要审批。当前，相关改革已在进行，主要是：1、允许达到一定标准的企业在国内做金融投资或出走，从逐案审批改为正常程序，QFII就是例子，即将开放的QDII也是如此；2、放宽实业投资的审批权限，但改革仍未完成，仍是现阶段的重要课题。

【学者暗指，央行经济只凭经验】

说到经济现况，赵锡军表示，按经济学的定义，现在还谈不上通胀。有人认为，银行存款利率是1.98%，但消费者物价指数(CPI)为3%，居民的银行存款成为负利率，所以就要用货币调节，这种说法有失欠缺。重要的是，当前，财经的传达机制是非市场化的，经济主体行为又不规范，无法按经济学原理得出效果；还有，考虑升降息的主要因素，是对企业借贷成本的影响，而非居民储蓄。他又说，中美汇率及贸易谈判中，中方向美方说明了情况，美国表示理解；事实上，美国近来经济好转，对人民币升值施压减少了。美财政部代表的任务，是对资本项目开放及汇率形成机制提供技术建议。

【葛林斯潘：中国经济可能过热 需限购美元】

美国联邦准备理事会(Fed)Alan Greenspan(葛林斯潘)周二发出警告，表示中国经济可能过热，该国可能被迫美元购买额度，以避免经济成长过快。

葛林斯潘指出，中国央行购进美元之举除非能与达到冲销，否则将导致强力货币(high powered money)释出过量，进而导致中国经济过热。

如果中国决定购进美元的数量，那么人民币的币值短期内可能升值。葛林斯潘表示，美元购买降低可能让人民币兑美元至少暂时性升值。

周一( 1日)葛林斯潘在一份响应美国参议院金融委员会的书面声明中表示，中国不应立即取消固定汇率制度，以免造成金融危机。

强力货币指的是银行所发行出来的通货，包括被银行保有为准备金的通货，以及流通在社会大众手中的通货。

【美国仍希望中国调整人民币汇率】

白宫发言人麦格兰周二表示，虽然美国联邦储备理事会(FED)格林斯潘持保留意见，白宫方面依然希望中国采取行动，允许人民币价值由金融市场决定。他说，“我们的依然未变，且众所周知。”

他此番表述是针对格林斯潘的意见作出。格老周一对美国国会警告称，若中国目前允许人民币价值由金融市场决定，将损及全球经济。

美国总统布什去年12月对中国表示，市场应决定人民币价值，但

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中汇经济技术咨询有限公司 白宫亦知悉转变的时间将是一个复杂的过程。布什认为，中国汇率变化将帮助提振美国制造商的出口。

【央行正为人民币汇率浮动争取缓冲期】

上海金鼎证券投资咨询前业务副总经理简宏洲昨天说，当前，在国际的压力下，人民币汇率看似不动如山，实际上，一系列为市场减压的动作陆续推出，暗示央行正为调整人民币汇率做准备，为企业争取应对汇率调升的准备时间。

有迹象显示，央行应对可能风险的准备已大致妥当，只等平息内部不同意见，第二季后就会让人民币小步微幅升值。

人民币升值已是市场共识，金融主管部门藉建立内部共识、并获高层批准后，年内应会采取行动；此前，当局一直悄悄准备，包括放宽企业外汇持有额度、加强监管境外人士外汇进出，控制高额外汇兑换等。

今年的全国金融工作会议上，人行行长周小川把汇率从“维持人民币汇率的稳定”调整为“将人民币汇率维持在适当水平”，显示当局的立场已有所松动。日前知名财经媒体释放消息，指人民币三月底前可能升值5%，虽不是确实的方向，却被业界和市场解读为试探市场的风向球。

他分析，人民币升值已是不可避免的趋势，但在经济考虑上，当局仍坚持现行汇率，为企业争取缓冲期，并加强金融体系的准备。这段准备期间内，逐步采取行动，以释放证券市场利多等动作，将外资引至股市；并利用外资对人民币升值的预期心理清理国有资产，在人民币升值之前争取筹码。

上周，外管郭树清表示，将采取鼓励企业对外投资、放宽企业持有外汇的额度等方式，缓解人民币的升值压力。他更强调，尽管国际热钱不断流入中国，但当局绝不会向投机者低头。

【资产管理公司全面转向商业化】

早前，温充分肯定了资产管理公司的作用，四家业者终于松了一口气。不过，渡过了生存危机之后，还有发展的问题。

当前，四大公司的不良资产处置工作已完成一半以上，按这样的速度，到2006年，就能完成1.4万亿元不良资产的处置工作。对四家公司的未来出路，决定，资产管理公司将向商业化方向发展。据悉，2月24日，批准了财政部上报的资产管理公司目标考核责任制方案，允许资产管理公司以自有资金对有升值潜力的不良资产追加投资、处置快的公司可开展商业性委托及商业化收购处置不良资产、可用资本金投资国债。

此前，长城资产管理公司总裁汪兴益表示，公司的传统业务正面临资产质量低下、资产资源不足、分布不平衡的状况，为此，将开展投资银行等中间业务。中汇分析师认为，按这样的趋势，四家业者将发展成为商业性资产管理机构、投资银行或国有的控股投资公司。

消息称，华融日前了制订内部管理变革方略，把更多的人力放在未来的转型上。长城公司则决定，今年开始，把资本金运营、投资银行业务纳入经营计划指标考核体系，构建以市场为导向、效益为中心，资源配置与效益贡献同步的激励约束机制，分别考核不良资产处置、资本金运营、投资银行三项业务。今年，长城公司的大连办事处将收购当地商业银行的不良贷款，或委托代理处置当地商业银行的不良贷款。

【外汇理财业务引发外汇储蓄的争夺战】

去年以来，中行、建行等的外汇理财产品大卖特卖，没有相应产品的银行已

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中汇经济技术咨询有限公司 感受到了明显的冲击(如招行、交行)。

南京某股份制银行的人士表示，该行的外汇储蓄差不多已经空了，目前正向总行求救。为保住外汇存款，本月就会推出类似产品。另一家银行的负责人则表示，这股外汇理财风来得太快，该行的外汇现金早就没了，市民现在提取的外汇现金都是从别的银行拆借来的，要付给别的银行一定利息。

在外汇储蓄的争夺大战占据上风的业者，则更加巩固优势。据悉，中行汇聚宝已把起存金额从2万美元降到2000美元，港元起步价也只有1.5万港元；建行的理汇保起点更是降到1000美元。工行新推出的汇得利，美元、欧元、港元起售金额分别为1000美元、1000欧元、1万港元，年收益回报也高达前所未有的3%、2.8%和1.9%。

【工行有突击处置不良资产的嫌疑】

工行日前表示，为争取06年完成股份制改造，未来三年，将处置3000亿元不良资产；同期，将实现经营利润2400亿元。年底不良贷款比率降至18%以内， 06年，不良资产率比降至6%。中汇分析师认为，工行短期内大规模地集中处置不良资产，可能会出现“贱卖”的情况，增加国有资产流失的风险。当前，不良资产仍有处置不少性障碍，处置进度很大程度上受市场左右，不能急于求成；工行订下3000亿的目标，似乎又回到为上市而上市的老话题。

【两岸通汇业务 银行大打速度战】

两岸通汇市场竞争进入战国时代，继日前建设银行推出两岸汇款2小时内搞定新业务，多家金融业者像是华侨银行、上海银、建华银昨日也强调汇款至能在一个工作日内完成，大幅缩短过去需要数个工作天的作业时间。

日前建设银行和多家金融业者合作推出“两岸汇款实时通”业务，强调两岸汇款可在两小时内完成，立刻吸引不少台商上门询问这项新业务。建银昆山支行总经理任伟表示，该项业务仍属试办阶段，目前仅在福建地区的几家建银分行试办，未来会扩及到其它地区分行。

两岸经贸往来衍生的通汇需求日增，台商不但希望通汇能够便利，更希望缩短通汇时间，“最好是能马上就入帐”。但牵涉到OBU（国际金融业务分行）或DBU（外汇指定银行）汇款需经由美国结算，再加上银行间的彼此邮电确认，往往需要三个工作天才能完成。

建华银行已经推出的“CPA洲际管理帐户”，强调透过结算，能够将汇款至的时间大幅缩短。不过业界人士认为，汇款到的时间牵涉到不同地区、银行，“两小时完成”并非每一个案都适用，但要在同一工作天完成，技术上已经没问题。

建银昆山支行总经理任伟就说，虽然他们分行还没开办“两岸汇款实时通”业务，但如果台商有紧急需要，他们也会配合金融机构在一天内完成汇款，时间上已经比过去至少要三天快了很多。

上海商银相关人员则说，台商资金调度大多早有规划，较少发生需要紧急汇款的情形，但他强调若台商有需求，只要在中午以前到银行办理，他们都会优先处理并联络对方通汇银行，可以较正常程序缩短一至两个工作天，但若为较偏远的城市或较小的银行，对岸收款人可能延后数天才会收到汇款。

目前金融机构透过OBU汇款到，每笔汇款手续费从20至40美元不等，部分银行还要加收邮电确认费用。

但多数银行负责OBU业务的人员都表示，手续费视汇款金额会机动调降，“有时甚至会免费”，因为现在银行间竞争激烈，OBU或DBU汇款免手续费已经成为同

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中汇经济技术咨询有限公司 业竞争的手段之一。

【王军：中信实业银行注入中信嘉银对发展更有利】

中信集团董事长王军表示，中信实业银行目前与中信国际金融（）旗下的中信嘉银，主要在业务上进行合作。

他指出，中信实业银行日后可能会单独上市，但注入到中信嘉银，相信对发展会更加有利。他续称，两种方法都是可以选择的途径。

中信实业银行继早前获得注资60亿元人民币后，目前首要条件是解决不良贷款及充实资本金，该行计划今年发行50亿元至80亿元次级债。王军表示又表示，希望未来不良贷款率由目前超过8%，降至5%左右。

目前国内不少集团公司计划将集团整体上市，中信集团董事长王军表示，集团目前正按混合金融经营的方向发展，而中信泰富（）未来的业务仍以基础设施工业为主，中信集团目前没有打算整体上市。

【证券与期货】

【国资委：将全面规范国企】

国资委主任李荣融昨天表示，今年，将加强规范海外中资企业，增强透明度，并对其负责人进行经营目标考核。

当前，国资委旗下的企业在港股已占有很大比例，如中移动、中联通等。对的中资上市公司，国资委将要求它们增强透明度，如增加公司半年报，并逐渐增加季报等。对中资企业的负责人，则会强化经营目标考核，提高责任意识，对国有资产负责、把企业搞好。负责人的薪酬与贡献挂钩，这方面国资委将有明确的责任书和计算方法。

目前，企业先要清理主业，旗下公司要一心一意搞好主业，考核的重点也是主业利润的大小，公司要定期公布股市筹集资金的投向，非主业部分一律由国资委统一管理；其次，则清理公司的管理层次，原则上不超过三层，并向企业下达经营目标责任书，派到各企业的监事会则监督企业是否完成经营目标。 【不要指望对国有股全流通大幅让步】

李荣融还表示，国有股全流通的事宜仍在研究中；其实，国有股不可能全部流通，因为国家将保持绝对控股权，真正流通的数额不会很多。

当前，市场常有国有股全流通的假消息，都是恶意炒作。大多数散户不懂，听闻传言就拋，让炒作者钻空子，乘机介入。早前，有人提出，股市一听到国资委开会就下跌，他曾表示，纯属市场炒作，要加强透明度应对。他认为，情况正在好转，解决国有股全流通的条件越来越成熟，原因是各方越来越理性，其实上，去年第4季起，市场已出现了明显变化，股市恶意炒作程度降低了。

的意思是，事情要慢慢解决，要找到好的时机，国资委现在的工作是推动企业盈利，将企业搞垮了，对谁也没利。此外，国资委将找一个时机，就全流通事宜听取各大基金代表的意见，因为机构性投资者稳定了，股市的稳定度就会大大提高。一直以来，各方对国有股全流通建言献策，提出了很多方案，据说有100多个。李荣融认为，最终应能找到各方都满意的方案，但关键是各方在利益方面都要有一个谅解，着眼长远，事实上，要想赢，大家都得让着点。

【李毅：一般行业国企今后可适当扩大国有股流通比例】

国有资产管理委员会副主任李毅周三表示，新上市及已上市的国企，今后会否增加国有股流通比例，要看具体个别行业的特点，是否涉及，如一般行业就可适当扩大，可以经资本重组“在市场上有进有退”。

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中汇经济技术咨询有限公司 李毅称，过去很多国有企业，积累了数十年的历史问题，要剥离(福利负担部分)才上市，例如石油企业--中石油及中化工等，但现在部分企业，负担较少，机制较新，可以整体上市。

据了解，中资综合企业--华润创业的母公司华润集团为增加内地投资，需要大型的融资来支持发展，正积极筹备在内地A股市场整体上市。

对于海外资金现在热衷于投资国企，国资委是否考虑减持国有股给海外资金，李毅中说，国企在海外上市过程中，已吸引海外资金；国企亦欢迎海外战略投资，其持股比例，视乎行业而定。

【台商A股上市，明年才会形成风潮】

国台办日前举办台商A股上市研讨会，50多家台商出席，显示业者对A股上市的意愿非常高。经济学者康荣宝昨天在会上预示，按当前的情况，台商在A股上市，明年才会形成风潮。2001年以来，陆续提出了外资企业A股上市的相关办法，台商完成股份改制、上市辅导期，仍需一段时间，到明年，台商发A股将形成一股风潮。

他表示，台商在A股上市后，让资本市场失去了一批优秀企业，是很大的损失。现在，台当局应抢在前面，制订配套措施与租税优惠，吸引台商回台上市。现在，台当局担心的是，台商回台上市后，可能造成资金外流、税基流失的问题。康荣宝说，其实，这都可以用配套措施防范：台商回台上市后，将在成立控股公司或营业单位，其创造的经济效益足以弥补税收损失。

许多台商在是中小企业，到中国后就变成了中大企业(如顶新)，如果能建立机制，让台商和资本市场连结起来，将起到活络经济的作用。 【瑞银中国区研究部主管： “瓶颈”类股票值得关注】

在瑞士银行中国区研究部主管张化桥最新的一份研究报告中，他建议投资人在2004年可关注“瓶颈”类和行业周期性的中国上市公司。他还建议，投资者在选择股票时更应关注公司盈利含金量，关注现金流量。

这段时间的市场趋势证明，投资者在选择股票时往往要从经济周期发展的角度去分析。该份研究报告结论认为，2004年中国经济的增长可能会重复2003年高速增长的情况；产品结构中，能源和部分日用品的短缺仍会持续，但短缺的程度不会再进一步加大；中国概念股的表现可能会趋于平稳，但更多会依赖于全球、特别是美国股票市场的表现；股票市场上下波动的程度可能会同样剧烈，而内地A股和B股仍会提供一定的投资机会。

研究报告认为，中国上市公司里前途最好的仍然是自然垄断的基础性行业，这类行业股票是“自然给的、市场给的”，有其特有的价格优势。报告建议投资者在2004年可继续关注“瓶颈”类和行业周期性的中国上市公司。其中，“瓶颈”类股票包括电力生产商、收费公路和港口等基础设施相关企业；石化、钢铁、煤矿、铝矿等一类的能源矿产企业则属于行业周期性的股票。从所列举的行业看，与去年相比，张化桥已经剔除了机场、隧道、有线电视等基础设施相关企业；能源、矿产原材料企业中则剔除了铜矿这一类。

之所以选择基础性行业股票，QFII认为其中的一个重要原因是这些公司现金流量较好，而企业的现金流数据比较真实、很难包装；同时，现金流也能够反映出目前企业真正的经营状况。他们认为，判断此类公司的投资价值不应看其P/E的高低，而应该看股价与现金流情况的比值。根据该份研究报告所列图表的分析，基础性行业公司的现金流量往往会强于它的公司收益。以一家典型的中国基础性行业股票为例，在公司稳定发展的前提下，公司经营性现金流数额往往会高于净

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中汇经济技术咨询有限公司 收益，在会计稳定的情况下，两者间的差额也相对稳定。如果回顾一下证券市场发展里程我们也可以看出，以净利润为代表的业绩如果得到现金流的持续支持，公司发展大多趋向稳定。因此，未来投资者应关注盈利含金量，关注现金流量。作为盈利能力较强、现金流充足的个股，可能会更适合现阶段市场投资者的选股“口味”。

【深交所研究报告指出：证券市场应建突发事件应对机制】

深交所最新研究报告建议，出于最大限度地减少突发事件对证券市场的破坏，切实有效地保护投资者的利益和维护证券市场的安全运行的考虑，应建立、健全内地证券市场突发事件应对机制，以便对突发事件进行监控、预警和科学的处置。

在建立证券市场突发事件应对机制的建议中，建立突发事件应急委员会列为首位。报告建议，为避免突发事件爆发时出现群龙无首和处置突发事件时政出多门、市场无所适从的混乱局面，建议中国牵头组织、深沪交易所、登记结算公司和证券通讯公司参与组建应急委员会，全权负责处置突发事件的事宜。报告建议，建立市场参与主体的救助制度，如证券同业互助基金，在突发事件爆发时互相救助和市场稳定基金，在必要的时候入场救市。报告建议建立突发事件的监测和预警机制，对市场内部的风险源和市场外部的突发事件进行监测。报告建议建立突发事件发生期间的特别市场稳定制度，采取停止交易、在突发事件发生期间减小跌停幅度、控制巨额卖单等措施，降低对证券市场的破坏。

【商务部国资委确定上市公司国有股向外资转让申报程序】

商务部和国资委已确定非金融类企业所持有上市公司国有股向外国投资者及外商投资企业转让的申报程序。

据悉，非金融类企业所持有上市公司国有股向外国投资者及外商投资企业转让，属地方企业的，由国有股持有人通过省级国有资产监管部门向国资委提出申请，同时抄报商务部；属企业的，由企业母公司（未脱钩企业由其主管部门）向国资委提出申请，同时抄报商务部。

在国有股转让申请获国资委核准后，上市公司根据有关规定拟订有关法律文件，并按规定程序向商务部申请办理向外国投资者及外商投资企业转让股份及上市公司章程变更的核准手续。商务部按外商投资相关规定进行审核后予以批复，并抄送国资委、国家工商总局、中国等部门。

【分析与评论】

【投资者应倾听庞约翰的忠告】

日前，汇丰庞约翰不仅交出了骄人的成绩表(集团纯利上升41%)，还对全球的经济走势作了一针见血的评语，指出经济短期前景较佳(美国、都是例子)，但也隐藏着结构性失衡，可能引发经济疲弱和混乱的危机。

2000年科网股泡沫爆破后，美国为挽救经济，厉行非常积极的财政和货币，大力减税、减息，以求浮起美国经济这艘接近搁浅的巨轮(成为双赤问题不断恶化的直接原因)；除美国外，欧日也因本身的困难，推行经济扩张的。

去年下半年以来，美欧日经济都出现反弹，第4季增长最为显著(美国GDP增长了4.3%)，显示各国的已见成效；不过，在秀丽景象的背后，也隐伏了风险与危机---美欧日为刺激经济，几乎耗尽了所有可用的子弹：

1、利率方面，日本的零利率自不必说，美、欧也低至一厘及两厘；2、财赤方面，美、日分别为GDP的4.9%及0.7%，德、法也有4%。如果经济出现意外动荡，已无计可施了；3、资金泛滥掀起新一轮房地产升值的热潮，减缓了科网股泡

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中汇经济技术咨询有限公司 沫爆破的冲击，但过去2-3年，英、美等国的大城市房地产价格大涨了20%，已浮现泡沫，但都不愿戳破泡沫，以免打击脆弱的经济复苏。持续放水之下，楼价涨势不减，泡沫继续膨胀。也因此，美国人觉得越来越富有，以再按揭增加借贷，加大消费，进口更多消费品，令贸赤不断上升。

问题是，在美元转弱的情况下，双赤仍不断扩大，投资者是否愿意冒美元下滑的风险继续增持美元资产？如果楼市泡沫爆破、美元急跌，美欧日已没有多少子弹，如何挽救经济危机？中汇分析师认为，庞约翰忠告的价值在于，如果一切顺利，全球经济向好，危机自行消弭，投资者自然可望有可观的回报；但同时，也应密切关注国际经济的脱轨迹象，小心危机爆发。

【国际金融】

【学者狠批：亚行的管理问题太多了】

亚行(ADB)给人印象一直不错，在亚洲金融危机期间，它没有像IMF那样趁火打劫，把问题搞得更糟；ADB与中国的关系相当不错，不仅提供低息长期贷款，也向提出金融改革的建议。但日前，ADB遭到了美国学者的激烈批评之后，人们才知道，ADB似乎有迫切改革的必要了。

早前，前亚行英国执行董事弗兰克-布莱克(Frank Black)说，亚行抵制变革，缺乏清晰的远见和坚定的方向。80年代，亚行在人们眼中是一个狭隘的亚洲水坝和桥梁银行，90年代末，这个形象虽然有所转变，却同时又战线过长、沦为世界银行的地区性模仿者。一个以美国为首的改革派联盟也说，亚行的马尼拉总部是一个自满、闭塞的官僚机构---这家银行要么改革，要么关门；我们不需要变得更大，需要变得更有效。ADB66年成立，由日本与美国共享领导权(各占15.8%的股权)。按惯例，银行总裁由日本任命；它有2200名员工(包括800名经济学家、发展问题专家和其它专业人士)，业务涵盖全球2/3的人口。

4年前，亚行行长千野忠男(Tadao Chino)表示，ADB的目标是减少贫困。不过，在西方的批评者看来，他是一位老好人式的年长绅士。后者说，ADB至少要在两方面实现现代化：1、自身的运作方式；2、每年60亿美元贷款预算的分配方式。布什也曾说，如果要美国继续开出支票，ADB还有更多的事要做。

亚行内部的人士也承认，ADB的确有缺陷，一个存在已久的问题是员工士气很糟糕。内部调查显示，亚行内对管理高层的信任度非常非常低。对此，千野曾说，他正面临一场火车失事事故。

【每日数据】时间：2004/03/03

股 市：上证指数：1661.812 -1.509% 深证成份：37.855 -0.914% 上证B股： 117.386 -1.248% 深证B股：2138.743 -1.100%

恒 生：134.09 -277.26 加权： 6932.17 -43.09 道 琼 斯： 10591.48 -86.66 日经指数： 11351.92 +9.59

人民币基准汇价：美元：827.68 欧元：1029.日元：7.58 港币：106.30 世界主要货币交易行情：欧元：0.8193 英镑：0.45 加拿大元：1.3465 日元：110.16 港币：7.77 新台币：33.377

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