电子货币特性及对货币政策影响实证研究

电子货币特性及对货币政策影响实证研究

本文以Q币为例，分析了电子货币的本质和特点，指出电子货币本质上是一种以电子形式用于支付的信用工具，除了电子化的特征外，还具有企业信用和私人货币的特点，然后根据这些特点分析了电子货币对于货币政策的影响，并给出了相应的政策建议。

关键词：电子货币 企业信用 货币政策

本文以Q币为例进行分析给出电子货币的定义和其成为真实货币的条件，在这个基础上，探讨电子货币与企业信用和私人货币之间的关系，最后是电子货币对货币政策的影响和相应的政策建议。

电子货币在我国的发展情况

Q币是一种电子化的虚拟货币，由腾讯公司发行，充当网上代币支付工具。根据该公司网上的介绍，“Q币是一种可以在腾讯网站统一支付的虚拟货币，Ｑ币面值分别有1元、2元、5元、10元、20元，可以在腾讯网站购买一系列相关服务。”在目前众多的网上代币支付工具中，Q币是最具有代表性的一种。

（一）Q币的用途

腾讯公司的Q币主要用于购买该公司的服务，包括以下五种用途：购买QQ号码及其续费；购买QQ上的各种虚拟装饰品，如服饰和头像；购买QQ游戏币，用于网上游戏；用于QQ交友；购买QQ贺卡，发送给好友。

但是实际上，Q币早已成为网络上通行的一种支付手段，可以购买各种非腾讯公司的商品，比如杀毒软件和在线影视服务。根据腾讯公司的中期财务报告，2006年上半年互联网增值收入为4.62亿元，占总收入的65.6％，其中大部分都与Q币有关。因此，Q币已经是一种被广泛接受、可以购买多种商品的网络支付手段。

（二）Q币与人民币之间的兑换关系

腾讯公司规定，Q币与人民币之间的比价关系是1：1，即1元人民币可以购买1个Q币。在该公司的网站上，可以用银行卡、声讯电话和手机充值等多种方法进行购买。

腾讯公司同时规定，人民币与Q币之间为单向兑换，Q币不能兑换人民币。但是，在实际操作中有很多种方法，可以将Q币兑换成人民币。最常见的一种，就是在拍卖网站上将Q币拍卖掉，成交价格通常在面值的5-6折之间。另一种方法是用Q币购买网络游戏中的装备，然后再将装备出售，同样可以达到将Q币变现的目的。

总之，Q币与人民币之间的双向兑换关系，在现实中已经成立，两者可以很方便地实现互相兑换。

（三）其他虚拟货币

目前，国内有多家公司发行了类似Q币的网上代币支付工具，总数有数十家之多，且还在不断增加之中。表1列出了其中一些主要的品种。

虚拟货币交易量，乃至整个电子支付市场，正在快速增长。有研究报告称，2005年中国电子支付的市场规模为164亿元，年增长率为122%。2006年市场规模将达到330亿元，比2005年增长100％以上，网上支付用户将增长到5500万。

综上所述，虚拟货币已经形成了一个具有一定规模、较为成熟的市场，多家企业参与，发展迅猛，Q币是其中最具有代表性的品种。

电子货币和真实货币的关系

（一）历史上的货币形式

在人类历史上，被广泛接受的货币的外在形式，目前共有三种，依次是实物货币、金属货币和纸币。正在兴起的电子货币，将是货币的第四种外在形态。

不管外在形式如何变化，货币的基本职能总是保持不变的。马克思认为，货币的本质是执行价值尺度和流通手段职能的一种特殊商品。当代西方的经济学教科书中，也指出货币的职能是价值尺度（unit of account）、交换媒介（medium of

exchange）和价值储藏（store of value）。所以，价值尺度和交换媒介是货币的两个主要职能。任何商品只要能够满足这两个职能，它就可以用来充当货币。实际上，几乎所有商品都可以或多或少地在一定程度上充当货币。

（二）纸币取代金属货币的过程

纸币取代金属货币是一个历史过程，而电子货币又取代纸币，也是一个历史过程。研究前一个过程，对预测和了解后一个过程，是很有借鉴意义的。

历史上，纸币最早在西欧出现的时候，是作为金本位制下的一种金属硬币的兑换券，由商业银行发行。然后，纸币逐渐取代金属硬币，这个过程一共分为三个阶段。阶段一：纸币保持与金属硬币之间的双向兑换关系，即人们将金银币存入银行，换取银行票据，然后在需要的时候，再用银行票据换回金银币；阶段二：纸币被广泛接受，在流通中使用，成为一种通用的代币品。在这个阶段，一般情况下，人们不去银行将纸币兑现，纸币基本上凭银行信用在流通；阶段三：纸币与硬币脱钩，不再能兑换金银币，纯粹靠信用支持。到了这个阶段，金本位制就等于被废除了，人类社会的货币进入了信用本位的阶段。

（三）电子货币的定义

电子货币替代纸币的过程，与纸币替代金属货币的过程具有相当大的类似性，也可以分为三个阶段。阶段一：电子货币与具有法偿地位的纸币，保持双向兑换关系；阶段二：在流通中电子货币被广泛接受，一般情况下，人们不再要求将电子货币兑换成纸币；阶段三：电子货币与纸币完全脱钩，不再能兑现，成为一种纯粹的信用凭证。

在这三个阶段中的任何一个阶段，电子货币都可以被称为是货币，都在执行货币的基本职能。但是，只有到第三个阶段，电子货币才真正成为一种信用货币，前二个阶段本质上依然都是纸币的某种电子替代品。

因此，在严格意义上，电子货币可以被定义为：一种以电子形式被广泛地运用于支付的信用工具。它具有以下特征：代表了真实购买力；能够以电子形式转移资金；依赖信息技术储存和转移价值凭证；使用电子加密方法保证安全。

电子货币的本质分析

本节将讨论一个更深层的问题，即电子货币的本质。虽然电子货币和法定的纸币都是信用凭证，但是两者在本质上是不一样的。电子货币属于企业信用，是一种私人货币。

（一）企业信用

在前文中已经提到，进入纸币时代后，货币本身不含有价值，只代表了发行者的信用，因此是一种信用工具。目前，世界各国使用的纸币都是银行或政府发行的，因此它们属于银行信用或政府信用。

但是，Q币这样的电子货币不同于此，它是由企业发行的，属于非银行的企业信用。只要持有人相信某种货币能够保持购买力，他就会愿意接受并持有这种货币，而不管发行者到底是银行、政府、还是企业。

总的来说，企业发行电子货币的动机，有以下几种：逃避管制。因为电子货币交易可以不通过银行，因此可以逃避相关的监管；余额动机。持有信用货币，实际上是对发行人的一种无息贷款，而且没有确定的偿还期，尤其是在没有足额准备金的情况下。因此，企业为了获得这笔资金的使用权和利息，有强烈的动机发行自己的货币；市场效应。发行电子货币有助于提高企业的知名度，产生广告效应；提高在金融市场上的地位。通过发行电子货币，企业在金融市场上可以扩大影响，获得更好的融资条件和更大的融资能力。

（二）私人货币

由企业信用支持的货币属于私人货币，即私人部门发行的货币。诺贝尔经济学奖得主海耶克（Frederich Hayek）曾这样描述私人货币：“货币并非只能由政府创造。就如同法律、语言和道德规范一样，它能够自发产生。人们通常更愿意采用私人货币，而不是政府货币，但是政府往往会采取压制措施。”

相比法定货币，私人货币没有政府信用支持，有破产的风险。但是实际上，知名大企业的信用是被广泛接受的。某些大企业的汇票，在背书的情况下已经起到货币的作用了。例如，1999年，《金融时报》曾假设这样一种情形：假定微软公司以公司庞大的财富作为准备金，发行了自己的货币，也许名字可以叫做“比尔”（Bill）。于是，与微软有商业往来的公司，就必须决定到底是采用“美元”还是“比尔”。有些人可能更愿意采用“比尔”，因为他们觉得微软的货币比起美元来，发生通货膨胀的可能性要小得多。使用现有的技术，“比尔”可以被直接下载到电子钱包中，这样一来，“比尔”就有可能取代现实中的现金或支票。

电子货币的特点

电子货币具有匿名性（Anonymity）、安全性（Security）、低成本（Lower cost）和便利性（Convenience）等特点，是一种更便宜、更有效的支付手段。正是这些特点，决定了电子货币将会取代纸币。

（一）匿名性

传统的纸币交易，离不开银行等第三方中介机构，所以总是会留下交易痕迹（trail）。但是，电子货币可以实现发行方与消费者之间的“点对点”交易（peer to peer），不需要第三方机构，因此具有很高的匿名性。如果发行方不披露的话，外界很难知道具体的交易情况。比如，Q币准确的发行数量和交易金额，只有腾讯公司内部才知道。这也是无法得到Q币统计数据的一个原因。

电子货币的匿名性，为管理和征税带来了一定的困难。因此，某些地下交易可能会更偏爱使用电子货币。同时，“点对点”交易对发行企业有巨大的吸引力，因为发行方可以得到准确的交易信息，因此可以实施更有针对性的微观营销措施。

（二）安全性

纸币的造假始终是一个严重的问题。相比纸币，电子货币具有更高的安全性。在使用过程中，可以通过中央数据库对电子货币进行验证，而且电子货币还可以附带电子签名。因此从理论上讲，电子货币几乎是不可能伪造的。此外，电子货币的实时验证，可以有效杜绝空头支票的出现。

（三）低成本

电子货币可以极大地节省与货币相关的费用。20世纪末，美国每年处理货币的成本高达600亿美元，整个支付系统的开支估计占到美国国内生产总值的2%～3%。表2是不同方式处理单笔交易的成本。从中可以看到电子货币具有巨大的成本优势。

电子货币成本低的一个原因是，它们使用现存的网络和计算机，因此比传统的支付方式的投入更低。

（四）便利性

电子货币为交易提供了巨大的便利，主要表现在以下几方面：即时支付（Instant Payment）。电子货币可以实现结算和交割同时完成，因此大大加快了交易速度，减少了结算风险；便于分割。理论上，电子货币可以零成本地进行任意等分。在有形货币时代，一直困扰人们的辅币问题将不再存在；便于微支付（Micropayment）。由于电子货币的单笔交易成本低，使得它有利于小金额的交易。在纸币方式下，很多低价格的商品由于交易成本太高，往往消费不足，进而

生产不足，信息就是典型的例子。电子货币将促进这类商品的消费，有助于经济增长和提高整个社会的福利。

电子货币对货币政策的影响

（一）货币政策的实施效果

电子货币对于货币政策的实施效果没有本质性影响。因为电子货币的出现，并没有从总量上改变货币的供给和需求，只是改变了货币供给的构成。电子货币同样要受到央行以利率为工具的货币政策的影响。当然，由于更多的信用创造能力转移到企业手里，中央银行直接干预经济的能力将会减弱，金融市场的影响力将会上升。

由于电子货币对货币构成的影响，传统的M0、M1和M2的货币分类，必须进行调整，将电子货币包括在内。一个很明显的影响是，持有电子货币将会减少对现金的需求，因此M0将变小，而货币流通速度和货币乘数都将增大。

Elinor H. Solomon（1991）曾经给出过一张未来的货币金字塔图（money pyramid），可以作为参考。如图1所示。

（二）铸币税

电子货币对于财政有不可忽视的影响。因为电子货币是企业信用替代政府信用，所以政府的信用创造能力会下降。它表现在以下两个方面：首先，政府的铸币税收入——货币的面值与制造成本之间的差额会下降；其次，为了弥补信用创造能力的下降，政府可能会不得不发行更多的债券，而不是通过创造货币来融资，这会增加政府的利息支出。不过这也减少了政府制造通货膨胀的可能。

（三）通货膨胀

电子货币同纸币一样，如果信用膨胀超过实体商品的价值，也同样会发生通货膨胀。但是，电子货币的发行市场是竞争的，可以有多家企业发行电子货币，因此如果一家公司的电子货币发生通货膨胀，消费者可以选择其他公司的货币。事实上，发行者为了保持自己的货币不被市场淘汰，必然会防止通货膨胀的出现。因此，在电子货币的环境，通货膨胀出现的机会，要比纸币环境大大减少。这也表明，政府保持电子货币发行市场的开放和竞争，对经济的平稳运行和发展是有利的。

对电子货币政策的建议

（一）监管

首先，央行可以对电子货币的发行公司实行备案制。其次，由于电子货币的匿名性和内部性，为了掌握电子货币确切的发行数量和交易痕迹，央行可以规定所有电子货币必须附有央行的电子签名，在交易时，必须通过央行的数据库进行验证。这样至少在理论上，任何合法的电子货币交易都会在央行留下交易痕迹。

（二）弥补政府收入

前面已经指出，企业信用取代政府信用充当货币后，政府的收入会下降。政府可以有两种方法弥补收入下降。第一种方法，要求电子货币的发行公司向中央银行缴纳准备金，在最严格的情况下，准备金比例可以达到100％，央行由此获得准备金的利息收入。第二种方法是向发行公司开征“比特税”（Bit Tax）。比特是互联网上的信息流量单位，容易计量，难以作假。交易量大的公司，信息流量必然也大，因此“比特税”有一定的合理性和准确性。

参考文献：

1.杨涛.虚拟社会四大怪象的法律拷问[J].法制与新闻，2006

2.姜奇平.虚拟货币引发通货膨胀？[J].互联网周刊，2006

3.约翰•F.•乔恩.货币史[M].商务印书馆，2002

4.哈耶克.货币的非国有化.新星出版社，2007

5.Bert Ely. Electronic money and monetary policy: Separating fact from fiction[C], In Dorn, James A.: The future of money in the information age. Washington, 1997: 101. http://www.cato.org/moneyconf/14mc-2.html

6.Georg Heinrich Strasser. Digital money[D]. University of Southern California. 1998

7.Friedrich Hayek. Denationalization of Money: The Argument Refined[M]. London: Hobart Papers (Paperback), 1976

8.Elinor H. Solomon. Today’s Money: Image and Reality[C], In Elinor H. Solomon:Electronic Money Flows. Boston, 1991

9.Alexander Berensten. Digital Money, Liquidity and Monetary Policy[J].

Berkerly: First Monday 2(7), 1997. http://www.firstmonday.dk/issues/issue2_7/berentsen/

10.Charles Goldfinger. Electronic Money in the United States: Current status, prospects and major issues[R]. Technical report, Fact-finding mission for the Financial Issues Working Group of the European Commission, 1997