云南白药财务报告分析
（杜邦分析法）
学院:管理学院
专业:财务管理
班级:财务二班
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小组成员:邢崇阳 邓先锟 赵骁 雷浩成 彭碧剑 徐明龙
小组长:邢崇阳
目录
一、杜邦财务分析体系 二、公司概况及15年财务摘要 三、财务分析 （一）杜邦分析各项比率表 (二) 净资产收益率分析 （三）总资产净利率分析 （四）销售净利率分析 （五）总资产周转率分析 (六)权益乘数分析 四、总论 ------3
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一、杜邦财务分析体系
（一）杜邦分析法和杜邦分析图
杜邦分析法，又称杜邦财务分析体系，简称杜邦体系，是利用各主要财务比率指标间的内在联系，对企业财务状况及经济效益进行综合系统分析评价的方法。该体系是以净资产收益率为龙头，以资产净利率和权益乘数为核心，重点揭示企业获利能力及权益乘数对净资产收益率的影响，以及各相关指标间的相互影响作用关系。
杜邦分析图如下：
（二）对杜邦图的分析
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①图中各财务指标的关系
杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：
净资产收益率=总资产净利率×权益乘数=销售净利率×总资产周转率×权益乘数
其中：销售净利率=净利润/销售收入
总资产周转率=销售收入/平均资产总额
权益乘数=资产总额/所有者权益总额=1/（1-资产负债率）=1+产权比率
资产负债率=负债总额/资产总额
产权比率=负债总额/所有者权益总额
②杜邦分析体系提供了下列主要财务指标的信息
（1） 净资产收益率是一个综合性极强的投资收益指标。它反映所有者投入资本的获利能力，同时反映企业筹资、投资、资产运营等活动的效率，它的高低取决于总资产净利率和权益总资产率的水平。决定净资产收益率高低的因素有三个方面-权益乘数、销售净利率和总资产周转率。权益乘数、销售净利率和总资产周转率三个比率分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率。
（2） 总资产净利率是影响净资产收益率的关键指标，净资产收益率的高低首先决定于总资产净利率的高低。而总资产高净利率又受两个指标的影响，一是营业净利率，二是资
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产周转率，即为获利能力和营运能力的强弱。要提高营业净利率，一方面要扩大销售收入，另一方面要降低成本费用。影响总资产周转率的一个重要因素是资产平均总额，这就涉及到企业资源配置和使用是否合理，还要对其他资产周转率的因素进行具体分析。
（3） 权益乘数对净资产收益率具有倍率作用。权益乘数主要受资产负债率影响。负债比率越大，权益乘数越高，说明企业有较高的负债程度，给企业带来较多地杠杆利益，同时也给企业带来了较多地风险。
二、公司概况及15年财务摘要
(一)公司概况
云南白药集团股份有限公司(股票简称“云南白药”,股票代码000538,深圳证券交易所)，前身为成立于1971年 6月的云南白药厂。1993年5月3日经云南省经济体制改革委员会云体(1993)48号文批准,云南白药厂进行现代企业制度改革,成立云南白药实业股份有限公司,在云南省工商行政管理局注册登记。经中国证监会证监发审字(1993)55号文批准,公司于1993年 11月首次向社会公众发行股票2,000万股(含20万内部职工股),定向发行400万股 ,发行价格3.38元/股,发行后总股本8,000万股。经中国证券监督管理委员会批准,1993年12月15日公司社会公众股(A股)在深圳证券交易所上市交易,内部职工股于1994年7月11日上市交易。1996年10月经临时股东大会会议讨论,公司更名为云南白药集团股份有限公司。公司被评为“2009年全国国有企业典型”，是历次评选中唯一入选的云南企业和医药行业企业。
经过30多年的发展，云南白药公司已从一个资产不足300万元的生产企业成长为一个总资产76.3亿多，总销售收入逾100亿元（2010年末），经营涉及化学原料药、化学
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药制剂、中成药、中药材、生物制品、保健食品、化妆品及饮料的研制、生产及销售；医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域的云南省实力最强、品牌最优的大型医药企业集团。云南白药公司产品以云南白药系列和田七系列为主，共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。“云南白药”商标于2002年2月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。
据了解，2015年，公司共完成包括七甸二期原料基地扩建、OA办公系统优化、财务共享系统搭建等项目若干；通过网络营销，实现云南白药新品储备、新营销模式、新营销渠道的大胆尝试及探索，销售与市场无缝对接，依靠空中广告与地面活动进行消费者教育，以事件营销为节点性造势，提升产品知名度和美誉度，拉推结合扩大消费需求；截至2015年12月31日，公司雨花分厂已有片剂、胶囊剂、颗粒剂、散剂、丸剂、气雾剂、酊剂、软膏剂、栓剂、口服液、合剂、糖浆剂、注射剂、橡胶膏剂14个剂型、17个模块通过新版GMP认证；七甸分厂已有原料药（含中药前处理及提取）、片剂；中药前处理及提取三通过新版GMP认证；搭建云药资源网，作为药材采购门户。
(二)15年财务摘要
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报告期日期2015-12-312014-12-312013-12-31每股指标同比上年增长 每股收益-基本(元)2.662.410.253.3400 每股收益-稀释(元)2.662.410.253.3400 每股净资产(元)12.89910.74042.158613.0048 每股经营活动产生的现金流量净额(元)2.09291.52380.56910.4921 净资产收益率(%)22.4324.86-2.4328.94 总资产净利率(%)15.4717.09-1.6219.72 销售毛利率(%)30.5330.160.3729.70 销售净利率(%)13.2913.270.0214.68 资产负债率(%)29.8730.88-1.0129.91 营业利润同比增长率(%)11.967.234.7346.98 归属母公司股东的净利润同比增长率(%)10.567.952.6146.66 利润表摘要 营业总收入(元)207亿188亿19亿158亿 营业总成本(元)177亿161亿16亿139亿 营业收入(元)207亿188亿19亿158亿 营业成本(元)144亿131亿13亿111亿 营业利润(元)31.7亿 28.3亿 3.4亿26.4亿 利润总额(元)32.2亿 29.1亿 3.1亿27.0亿 净利润(元)27.6亿 25.0亿 2.6亿23.2亿 归属母公司股东的净利润(元)27.7亿 25.1亿 2.6亿23.2亿 资产负债表摘要 资产总计(元)193亿 163亿 30亿129亿 负债合计(元)57.6亿 50.5亿 2.1亿38.5亿 股东权益(元)135亿 113亿 22亿90.3亿 归属母公司股东的权益(元)135亿 113亿 22亿90.3亿 (数据来源：云南白药年报 东方财富网)
三、财务分析
（一）杜邦分析各项比率表
项目云南白药20152014变动百分比同仁堂净资产收益率(%)22.4324.86-2.4313.33总资产净利率(%)15.4717.09-1.6210.74销售净利率(%)13.2913.270.0213.55总资产周转率(次)1.161.29-0.130.79权益乘数1.431.450.021.32资产负债率(%)29.8730.88-1.0124.19 7
(二) 净资产收益率分析
净资产收益率分解表
年度\\指标净资产收益率=总资产收益率权益乘数201522.43%15.47%1.43云南白药201424.86%17.09%1.45201328.94%19.72%1.43同仁堂201513.33%10.74%1.32 净资产收益率行业比较
3年平均云南白药25.41行业平均14.37行业中值12.58简称净资产收益率％13年14年15年28.9224.822.5114.9314.4713.7211.4412.2411.72 净资产收益率指标是衡量企业利用资产获取利润能力的指标。净资产率充分考虑了筹资方式对企业获利能力的影响，因此它所反映的获利能力是企业经营能力、财务决策和筹资方式等多种因素综合作用的结果。
该公司的净资产收益率在近几年总体成下滑趋势，从2013年的28.94%下滑到2015年的22.43%。但从市场上看美国大型的股票公开上市公司的资本利润率在11%到13%之间、中国的医药行业的净资产收益率在14.37%左右、而其竞争对手同仁堂也只有13.33%。尽管该公司的净资产收益率在近几年逐渐下滑，但依然处于高水平的收益率，按以上的标准来看公司的整体业绩水平还是不错的。
通过净资产收益率分解表对公司的净资产收益率进行分解来看，公司的净资产收益率
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受两个因素影响：公司资产的使用效率（总资产净利率）和资本结构（权益乘数），该公司3年来的资本结构相对比较稳定权益乘数一直处在1.4左右，然而该公司的总资产净利率却在3年内发生很大波动从而带动净资产收益率的不同表现。（资产利润率表明公司每投入1元资产能够产生多少利润。权益乘数反映公司债务对公司利润的影响程度与方向。）
（三）总资产净利率分析
总资产净利率分解表
年度/指标云南白药同仁堂2015201420132015总资产净利率=销售净利率x总资产周转率15.47%13.29%116.40%17.09%13.27%128.77%19.72%14.68%134.34%10.74%13.55%79.22% 通过表格可以看出公司从2013年2015年总资产净利率虽然一路下降，跌幅达4个百分点，但其依然处于较高的盈利水平，比其对手同仁堂高出5个百分点， 即每百元的资本投入平均多赚5元。
通过分解可以进一步看出总资产周转率在连续的小幅度降低，说明资产的利用相对来说减弱了，需要加强对资产的利用，而销售净利率在这3年里也有所波动，在经历了2014年的销售净利率的小幅下降1.41%之后，在2015里又有所回升。那么相对来说总资产周转率的小幅度下降是构成总资产净利率下降的主要原因。下面进行进一步具体分析。
（四）销售净利率分析
销售净利率分解表
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年度/项目销售净利率=净利润/销售收入201513.29%27.6亿207亿云南白药201413.27%25.0亿188亿201314.68%23.2亿158亿同仁堂201513.55%14.7亿108亿 销售净利率反映了每100营业收入中有多少转化净利润，从上表可以看出云南白药的销售净利率为0.13-0.14的水平，较之于同行业的同仁堂并没有实现很高的销售净利率
净利润分解表
年度/项目2015云南白药20142013同仁堂2015净利润=27.6亿25.0亿23.2亿14.7亿收入总额-210亿190亿166亿108亿成本总额182亿165亿142亿93.6亿 成本分析表
年度/项目成本总额营业成本所占百分比销售费用所占百分比201518214479.121%27.114.890%201416513179.394%24.314.727%201314211178.169%20.114.155%单位;亿元 对净利润分解及成本分析表来看主要是由于较高的成本和销售费用
营业成本和销售费用一直比较高，这样使得总成本也一直比较高，最终使得净利率处于不是太高的水平。
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单从净利润来看云南白药处于很高的水平，但实际上成本也高，净利润高只是规模巨大所带来的，而实际的净利率只和同仁堂相差不多，在整个市场上来看就有些偏低，需要适当控制成本和费用。
（五）总资产周转率分析
总资产周转率分解表
年度/项目总资产周转率=销售收入2015116.40%207亿云南白药2014128.77%188亿2013134.34%158亿同仁堂201579.22%108亿/资产平均总额193亿163亿129亿143亿 资产周转率显示的是公司每投入1元资产，在1年内可以带来的收入，通过对资产周转率的分析，可以正确评价公司资产管理的水平和资产运营效率 (在计算该指标时，分母系平均资产余额)。该指标越大，说明全部资产的周转速度越快，销售能力越强，从而增强公司的盈利能力。
通过分解可以很清晰的发现总资产周转率虽然在一路下降，但是资产平均总额和销售收入是在快速上升之中，而下降的原因则在于资产总额上升的幅度要大于销售收入上升的幅度，说明企业处于大幅度扩张的状态下，使得资产迅速增加，此时出现周转率下降并非异常，在扩张中许多资产初步进入公司，使用率会有所下降是正常现象。
(六)权益乘数分析
权益乘数=资产总额／股东权益=1／(1-资产负债率)
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权益乘数分解表
年度/项目权益乘数资产总额20151.43193亿20141.45163亿20131.43129亿所有者权益总额资产负债率135亿29.87%113亿30.88%90.3亿29.91% 权益乘数又称作是财务结构比率，其比率总是大于或等于1，说明的是企业通过借款给生产经营提供更多的资金，对企业获利具有正面的影响。
云南白药公司的资产负债率一直稳定在30%左右，且处于较低水平，公司的财务杠杆负担不重，从而使企业不用向债权人支付巨额本金和利息，也不会给企业带来预期收益的不确定性。受到负债的影响要小，也就可以更稳定的发展。当然也可以适度开启负债经营，可以减少所有者权益所占的份额，从而达到提高净资产收益率的目的。
四、总论
通过杜邦分析法可以发现云南白药公司在近3年里虽然净资产收益率有所下降，但依然处于较高水平，且净资产收益率的下降主要受资本扩张的影响，属于适度范围。在近3年里云南白药公司稳步发展，资本结构良好，算是一个较好的答卷。
当然，杜邦分析也有其局限性，从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力。
财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，
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而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。
在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。例如云南白药公司具有其独特的秘方，在这方面就没法解决。
2016-5-2
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