砂石骨料行业研究报告-张银

砂石骨料行业研究报告

2020.3

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砂石骨料行业研究报告

观点摘要

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行业规模：2019年年需求量约为184亿吨，按照平均价格60元/吨计算，市场规模已经超过万亿级；随着中国城镇化的提升和城市集群的效应（房地产、轨道交通、农村基建等大规模建设）以及新旧经济动能转换、贸易战、疫情的影响，在未来几年内骨料的年需求量将会大幅提升，预计2024年需求量达到250亿吨。

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行业格局：随着国家供给侧改革的推进，大批的矿山关闭整顿，2019年全国砂石矿山下降至16000家左右，但整个行业仍处于“小散乱差”的局面。可以预见在未来几年内，行业内并购整合、托管模式将风起云涌，行业终局：全国形成数百个区域型的垄断集团及数家上市公司，每年需求量100亿吨左右。

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核心能力：获取优质资源（砂石品质、区域位置）采矿权和资本的能力，资本掌握制空权。

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竞争态势：砂石骨料行业是“超级短腿”行业，陆运半径仅为100-200公里，所以大型企业全力抢占国家重点建设群区域核心资源和“沿江、沿海”资源（突破陆运半径瓶颈），利用区域垄断优势获得较高利润。

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行业发展趋势：1、2016-2019年，行业需求量平稳，但由于国家供给侧改革的影响，供应量大幅下降，砂石骨料价格大幅提升； 2、2020-2024年，国家投资基础设施拉动经济，砂石供不应求，价格持续高位运行；3、2024年以后，国家主要基础建设趋于完善，需求减少，供给减少，价格随着供求平衡将趋于合理。

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国家：“绿水青山就是金山银山”，随着生态治理的日益完善和执法力度的不断加强，绿色开采、规模开采、合法开采将成为行业主要发展趋势。

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投资建议：1、迅速占据优质矿山资源；2、密切关注国家，行业供需周期，相时而动；3、做好长期战略规划，有三种选择：1）产业基金退出，2）在组织、技术、人才上发力，提高生产效率，3）做成区域产业龙头，进行横向并购和纵向并购，一手抓优质矿山资源，一手整合行业下游资源，优化商业模式，，获取区域垄断利润。

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目录

行业概况 ................................................................................................................................... 4

1 砂石骨料简介 ....................................................................................................................... 4 2 骨料分类 ............................................................................................................................... 4

行业规模 ................................................................................................................................... 5

1全球视角看行业增长空间 .................................................................................................... 5 2 行业历史数据分析 ............................................................................................................... 5 3 行业发展趋势预测 ............................................................................................................... 7

行业格局 ................................................................................................................................... 8

1 行业集中度 ........................................................................................................................... 8 2 全国资源分布情况 ............................................................................................................... 8 3 行业发展阶段 ....................................................................................................................... 9 4 行业终局预测 ....................................................................................................................... 9

商业模式 ................................................................................................................................... 9

1 产业链概要 ........................................................................................................................... 9 2 商业模式演进趋势 ............................................................................................................. 10

核心能力与竞争格局 ............................................................................................................. 10

1 进入门槛（优质资源采矿权的获取） ............................................................................. 10 2 资金..................................................................................................................................... 10 3龙头企业躬身入局 .............................................................................................................. 11

国家 ................................................................................................................................. 11 技术发展影响 ......................................................................................................................... 12 风险因素 ................................................................................................................................. 12 投资建议 ................................................................................................................................. 12

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砂石骨料行业研究报告

研究内容

行业概况

1 砂石骨料简介

砂石骨料是砂、卵（砾）石、碎石、块石、料石等材料的统称，是水利工程中混凝土和堆砌石等构筑物的主要建筑材料。粒径大于5mm的骨料称为粗骨料，即我们常说的石子，粒径小于5mm的骨料称为细骨料，又称为砂。砂石料是混凝土和堆砌石等构筑物的主要建筑材料。

2 骨料分类

按照骨料的来源不同，可以分为天然骨料和机制骨料。人们通常把通过江河湖海采集的砂石统称为天然砂石，是一种自然资源；而通过矿山开采利用制砂机的出产的砂石成为机制骨料。由于大规模基建和地产的需求使得砂石骨料的需求大幅增加，天然骨料作为一种不可再生资源，无法满足日益增长的需求，机制骨料市场份额逐步扩大。

100% 80% 60% 40% 20% 0% 2014

机制砂消费量占砂石骨料总消费量比重 66% 73% 77.20% 83% .90% 机制砂消费量占砂石骨料总消费量比重 2015 2016 2017 4 2018 砂石骨料行业研究报告

行业规模

1全球视角看行业增长空间

2018年中美日基础设施对比

指标 铁路营业里程（万公里） 铁路密度（公里/万平方公里） 公路里程（万公里） 公路密度（公里/万平方公里） 公共机场（个） 城市轨道交通里程（公里） 人均住房面积（平方米） 数据来源：IMF、CIA、BP、《2019年全球竞争力报告》

中国 13.17 137.1 484.7 5048.5 235 5766.7 40.8 美国 22.5 246 672 7348.6 380 1296.7 90.2 日本 2.73 749.1 121.9 33431.3 175 886.8 注：1）我国铁路里程世界第二，但密度大幅低于美日，人均铁路里程仅为0.95公里/万人，远远低于美日等发达国家；2）在公路里程数和密度远低于发达国家的同时，我国高速公路和一级公路分别占比为2.9%和2.3%，排名世界45名；3）机场方面，2018年中国平均每亿人16.9个公共机场，美国116.1个，日本138.3个，根据世界经济论坛《2019全球竞争力报告》，中国世界排名仅第66名；4、城市轨道交通方面，我国城市轨道交通里程居世界第一，人均高于美国，但远低于日英法等发达国家。

结论：我国的基础设施建设仍然并长期处在补短板的阶段。

2 行业历史数据分析

1．全国随着GDP增长由高速度向高质量转换，我国从主要依靠投资拉动向依靠消费经济拉动过渡；房地产随着“房住不炒”理念的贯彻，投资额增长速度将慢慢放缓。

2．砂石骨料由于供给侧改革，大批的小矿山关闭，供应量大幅降低，近两年出现供不应求的局面。

3．砂石骨料价格于2017年7月开始大幅涨价，截止目前，一直处于高位运行（机制砂生产成本4元/吨，天然砂15-20元/吨，毛利率高达80%），。

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2014-2019固定资产与房地产投资完成额情况

18 16 14 12 10 8 6 4 2 0 9.6 9.5 10 8.2 12 10.2 14 10.9 14.2 12 17 13.2 基础设施投资（万亿元） 房地产投资（万亿元） 2014 2015 2016 2017 2018 2019 数据来源：国家统计局 2014-2019年砂石骨料产量情况

2017-2019年砂石骨料价格变动情况

砂石骨料产量（亿吨） 200 190 180 170 2014 2015 2016 2017 2018 2019 数据来源：国家统计局 185.7 176.9 180.3 1.9 185 178 砂石骨料产量（亿吨）

200 150 100 50 0 60 65 78 65 70 80 90 100 115 110 110 110 天然砂 机制砂 30 38 60 62 62 60 67 70 68 68 65 数据来源：公开资料 6

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3 行业发展预测

1.2020年行业预测

2020年全球新冠肺炎全面爆发，受疫情的影响，消费和出口预计下降10%，为保GDP增长率(按3%测算)，则基建投资和房地产约增长16%。

年份 2019 2020E 增长量 GDP总量（万亿） 消费 99 101.97 2.97 41.2 37.1 -4.1 出口 17 15.3 -1.7 基建及地产 其他 30 34.77 4.77 10.8 14.8 4 2.未来5年供需关系模拟

1）2020年为保增长，国家大规模进行固定资产投资，砂石骨料按照16%增长率测算，2021-2022按10%测算，后两年新基建成为拉动经济主要动力，则按照3%进行测算；

2）2019年全国矿山剩余1.6万家，2020年不关闭，以后按照每年关闭10%的速度计算，则（减少约4.8亿吨的产量），若2024年要达到供求平衡，则全国每年须新释放17亿吨的产能，相当于每年全国新增170家1000万吨的矿山；

3）未来五年砂石骨料供不应求，价格预计一直会处于高位运行。

年份 全国需求总量（亿吨） 全国供给总量（亿吨）

2019 184 178 2020 213 195 2021 215 207 2022 236 220 2023 243 235 2024 250 250 300 250 200 150 100 50 0 2019 2020 2021 2022 2023 2024 需求（亿吨） 供给量（亿吨）

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3.此新一轮的基建投资，不会简单的重走老路，导致过剩浪费和“鬼城”现象。 2019年中国城镇化率为60.6%，发达国家平均为80%，中国还有很大的发展空间，2030年左右中国城镇化率达到71%时，新增2亿人口80%将集中在19个城市群，未来这些地区的轨道交通、住房、城际铁路等将面临严重短缺。而对于人口流出地区，则进行区别对待，减少投资，避免大规模无效基建。

行业格局

1 行业集中度

2018年全国矿山数量约1.6万家，大型矿山只占15%左右，中型矿山只占25%，行业集中度极低。

各类矿山占比

60% 15% 大型矿山 25% 中型矿山 小微矿山

数据来源：中国砂石骨料协会 2 2018年全国矿山资源分布情况

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3 行业发展阶段

按照行业阶段的划分，行业分为四个阶段：形成期、成长期、成熟期、衰退期；目前砂石骨料行业处于成长期向成熟期过渡的阶段，在这个阶段内，行业内企业会发生大量的并购重组，并购推进力量如下：

1、 从生产技术上看，小型矿山生产工艺落后，设备简陋，安全系数较低，质量参差不齐，

给建筑质量带来了较大的安全隐患，所以矿山向正规化靠拢是必然要求； 2、 从环保要求上看，矿山正规化发展符合绿色发展方向，不再赘述；

3、 从经济效益上看，大型企业具有很强的规模效益，生产效率高，单位成本低，品牌信誉

度好，在市场具有较强的竞争优势；

4、 从国家监管上看，国家为降低监管难度，也会促成企业间相互并购整合。

4 行业终局预测

骨料开采成本仅为15-20元，销售价格普遍在40-80元，单位货值量较低，运费约为0.35元/公里吨，若运输距离100公里，则运费即为35元，属于天然超级短腿行业。这就决定了在行业稳定阶段，行业最终在全国会形成数百家区域垄断型企业，全国年需求量预计在100亿吨左右（按发达国家人均需求量6.5吨，全国14亿人口计算）。

商业模式

1 产业链概要

砂石骨料行业上游主要涉及砂石资源、爆破器材、矿山机械等，下游市场广泛应用于建筑业（房地产、公路、铁路基建等）

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上游产业 砂石资源、爆破材料、矿山机械等 砂石骨料产业 下游产业 混凝土、砂浆和水泥制品（房地产、铁公基等） 2 商业模式演进趋势

核心能力与竞争格局

1 进入门槛（优质资源采矿权的获取）

建设砂石骨料陆运为主体的情况下，其最佳市场半径被锁定在50- 150公里。但若选择河运、海运等大物流手段，砂石骨料市场半径将获得有效释放。近年来大型砂石企业生产线开始呈现“沿江、沿海”的战略路线布局。以长江经济带黄金水道为例，据不完全统计信息显示，长江沿线集聚了13家大型砂石企业，合计年产能超过2亿吨，规划生产线超过33条，长江沿岸两侧纵深10-30公里的矿山资源及对应的物流码头已成为大型砂石企业争夺的焦点对象。

2 资金

首先，矿山企业是重资产行业，初建期投入须数以亿计。其次，国家环保日益趋

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严，对设备的要求进一步放大资金的需求。此外，未来存量竞争阶段，并购将成为企业的竞争策略，资金将掌握制空权。

3龙头企业躬身入局

龙头水泥企业具备天然布局砂石骨料行业的优势： 1）天然禀赋优势、2）资金优势、3）资源综合利用优势 、4）共用渠道优势；砂石骨料未来将成为其盈利的重要增长极。

海螺水泥 2018年骨料产能达到 3090 万吨，预计 2018 年新增骨料产能 1450 万吨，规划到 2020年骨料产能达 1 亿吨；

华新水泥2018 年骨料产能为 3700 万吨，规划到 2020年骨料产能达 1 亿吨，到 2022 年骨料产能达2亿吨；

中国建材 2018 年骨料产能为6000 万吨/ 年，计划2 年内将砂石骨料产能扩充至3 亿吨/ 年，成为世界第

一大骨料产品供应商

国家

文件名称 《关于加快推进露天矿山综合整治工作实施意见的函》 颁发时间 2019.5 颁发部门 国家自然资源部 严格控制新建露天矿山建设项目，重点区域原则上禁止新建露天矿山建设项目 《甘肃省自然资源厅关于打赢蓝天保卫战全面推进露天矿山综合整治的通知》 全面停止省级审批新建露天矿山采矿权，积极鼓励砂石料矿山企业以地下方式实施开采 《西安市“铁腕治霾·保卫蓝天”三年行动方案（2018—2020年）（修订版）》 原则上禁止新建露天矿山建设项目。全面完成露天矿山摸底排查 《徐州市2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》 禁止新建砂石露天矿山 。。。。。。 2018年 江苏徐州 2018年底 西安市 2019.5 甘肃省自然资源厅 11

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技术发展影响

5G商用将使得矿山的数据化、智能化能够加速实现

1.产业链上下游通过数字连接得到有效协同，大幅提高整个行业的经营效率，打破上下游企业间的壁垒，减少资源的浪费；

2．对于大型企业而言，数字技术将会倒逼企业组织的变革，科层制组织将会改变为“数字中台+专业人员”的组织形式，企业一切运行都将处于在线化管控中；

3．AI技术的普及，矿山的少人化、无人化、智能化开采成为必然的发展趋势。

风险因素

宏观风险：如果疫情在全球持续得不到控制，叠加债务周期和经济发展周期，则大概率会爆发全球性金融危机，不排除有极端事件的出现，如果此假设成为现实，则本研究很多预测将不再成立；

风险：在未来几年内，如果出现严重供不应求、价格大幅提升的情况，国家可能会暂缓供给侧改革的执行力度并对骨料价格进行限价管控，如此则会对企业经营和利润产生影响。

投资建议

1.砂石骨料行业在未来几年内重大利好，产业基金应迅速占据优质矿山资源：1）布局国家重点建设的城市群（优先布三角、珠三角，其次成渝、中原、关中等）周围；2）布局在“沿江、沿海”或火车沿线等交通便利区域。

2.密切关注国家，控制矿山布局的节奏，踩准行业供需周期，预留充足资金，随时准备收购优质资产。

3.做好公司的战略规划，公司将有三种战略选择：1）让龙头企业并购，产业基金退出；2）牢牢把握区域优势，在组织、技术、人才上发力，提高运营效率获得利润；3）做大产业，进行横向并购和纵向并购，一手抓优质矿山资源，一手整合行业下游资源，优化商业模式，做成区域产业龙头，获取区域垄断利润。

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