从全球金融危机来看金融创新和金融监管

从全球金融危机来看金融创新和金融监管

金融监管刺激全融创新。随着经济发展和金融环境的变化,过去的一些金融监管项目已经不再适应新的经济形势,而成为金融机构开展正常业务的障碍。因此,金融机构为了求得自身的自由发展,总是千方百计绕开金融监管,在这个过程中就创造了许多新的金融工具。这些新的金融工具极大地促进了金融领域乃至整个国民经济的发展。

金融创新促使金融监管不断变革。金融创新的出现对传统金融监管体制提出了挑战。一方面,由于传统货币政策的制定与执行要求对资产流量进行准确的测定,而新型金融工具使得这种测定失真,从而使传统的贴现率和准备金率等货币政策难以发挥作用。另一方面,金融创新增加了金融监管的难度。金融创新加剧了金融活动的不确定性,增大了金融风险,从而加大了金融监管的难度。但是必须看到,正是金融创新的出现,使得金融监管活动也在不断寻求更为有效的体制和运行方式,从而推动了金融监管体系的不断变革。

事实上,金融创新和金融监管是在相互促进、相互制约的过程中共同发展的。金融发展一方面需要金融创新作为动力,另一方面又需要加强金融监管以维护金融安全。金融监管使得金融活动主体不断进行金融创新活动,而金融创新又迫使金融监管在方式和内容上不断发展。这种循环关系表现为“监管一创新一再监管”,最终促进了金融活动的不断深化发展。当然理想状态应是在自身发展的同时,共同促进金融改革的深化。

金融创新的本来目的是为了提高金融运营的效率,而金融运营效率的提高借助于金融深化来实现。金融深化的实质就是利用金融创新来增强金融体系配置资源的能力和效率。即通过利用银行体系适度的货币乘数效应和金融市场杠杆效应,达到推动实体经济有效增

长、加快社会财富积累的动态过程。这个过程中除去金融制度和组织创新以外,微观层面的金融工具创新其实是通过节约资本的使用以赚取更多的利润,并实现风险的对冲、管理、缓释和转移,这个过程必然涉及金融杠杆的使用、涉及结构产品的使用,涉及不同金融市场之间的联系和风险的相互转移。但是当其中的杠杆率被随意地、过快地放大,风险在不同市场之间的转移得不到有效管理和监管的时候,就有可能导致金融泛滥。

美国次贷危机就是一个因金融创新缺乏适当的风险管理和风险监管,从而演变为金融风险的一个典型事例。而其金融监管的严重滞后突出表现在两方面:其一,监管人手不足。在欧美成熟金融市场,大多以政府部门的宏观监管、行业协会的自律监管和交易所的一线监管共同构成三级监管体系。但作为其龙头和核心的政

1

府监管部门,实际中往往是危机爆发之后的“救火队”。原因在于创新品种越来越多,牵涉范围和环节与经济和社会的关联度越来越深,监管成本越来越大,国际金融监管的合作压力也越来越高而难以为之。面对衍生品在资产证券化链条上的代理机构呈几何级增长、或绕开场内监管、场外交易日趋泛滥的局面,监管当局的确可以说是束手无策,轻松违规而不受惩罚的现象普遍存在。其二,监管手段落后。金融创新迅猛发展,大量金融衍生品特别是银行之间进行的OTC金融衍生品交易不断增加,使金融会计报表的真实性和各项数据的准确性大打折扣,从而也使得对风险的识别、划分、评估日趋复杂,金融监管面临着虚假信息和不实财务数据的严重挑战。

在金融全球化背景下,为了防止金融风险和金融危机,金融监管当局在制定金融机构稳

定性指标和有关措施时,应时时掌握创新动态,充分考虑未来金融机构资产的可能变化,未来金融市场的可能变化,制定具有前瞻性的金融监管制度,制定适应金融业发展和变化趋势的政策措施。同时,要建立金融监管的预警系统,加强对金融体系安全性的监测,保证金融体系的稳健运行。鉴于这些,我们尤其应当关注两个方面的问题:第一,金融创新不可废、金融监管应进步。这次全球金融风暴的发生并不能全面抹杀美国以证券市场为主的金融体系的积极作用。相信经过此次危机,会促进美国对金融和监管制度体系的改革完善,使金融体系得到健康稳定。我们当然也不能因噎废食,而应在借鉴美国经验教训的基础上规范我国的金融创新并完善我国的金融监管制度。第二,全面认识金融创新、规避金融风险。面对去年以来美国次贷危机爆发后国内外经济金融形势的变化,我们必须深刻认识金融创新的双重作用,强化金融监管的力度,在进一步发挥金融创新对金融发展的促进作用的同时,规避金融创新对金融安全的冲击。

2