财务预警模型的分析和建立

财经论１云　财务预警模型帕￣３　ｉｌｉｌｉ｜ｌｌ建立　－吴涛一陈君宁　华中科技大学管理学院　公司财务影响最大的五个指标来做多元线性回归模型。这五个指　文献综述　　最早的财务预警研究是Ｆｉｔｚｐａｔｒｉｃｋ（１　９３２）开展的单变量破产　标分别为：Ｘ，：经营现金比率　即经营活动现金净流量／流动负债。该　预测研究．他以１９家企业为样本．运用单个财务比率．将样本划　分为破产与非破产两组。Ｆｉｔｚｐａｔｒｉｃｋ发现．判别能力最高的是净利　指标谨慎反映到期债务可由经营所产生的现金来偿付的程度．谨　润／股东权益和股东权益／负债　１９６７年秋季．当时芝加哥大学　慎反映公司的流动性风险．比之常用的速动比率能更有效地反映　的会计系的副教授Ｂｅａｖｅｒ，发表了一篇研究财务比率有用性的文　公司的偿债能力。　．章．目的是通过实证研究来检验财务比率的预测功能。该文章以　７９对行业相同．资产规模相类似的破产公司和非破产公司为样　本．通过对三十多个比率进行单个检验．发现现金流与总负债的　比率预测能力最高．在破产前一年的预测准确率可以达到８７％。　多元判定模型最早是由Ａｉ　ｒｍａｎ开始研究的．他在《金融杂志》　上发表了《财务比率．判别分析和公司破产的预测》一文．奠定　了多变量财务预警系统的基础。得到的最终预测方法包含五个判　别变量．在破产前一年的总体判别准确度高达９５％。多元线性判　别方现已成为财务困境预测最常用的方法　其判别函数为：　Ｚ＝Ｏ．０１２Ｘ１＋Ｏ．０１４Ｘ２＋Ｏ．０３３Ｘ３＋Ｏ　００６Ｘ４＋Ｏ＋９９９Ｘ５　其中：ｚ：判别函数　Ｘ．ｊ　ｆ流动资产一流动负债）／资产总额　Ｘ，：留存收益／资产总额　Ｘ，：息税前利润／资产总额　Ｘ．：权益资本的市场价值／负债的账面价值　Ｘ　销售收入／资产总额　判别规则：将企业关键比率指标的财务数据代入上述函数计　算，若Ｚ值小于１．８．表明企业破产的可能性很大：若ｚ值在１．８与　２．６７５之间．企业财务状况不明朗．Ａｉ　ｒｍａｎ称之为”灰色地带”　若ｚ值大于２．６７５．表明企业破产的可能性很小。　二　预蕾模型的建立　１．模型样本的选取　笔者有针对性地选取了沪市．深市共４Ｏ家上市公司的Ａ股作　为样本　根据这些公司在证券市场上的表现将它们分为两类：财　务状况良好公司和财务状况困境企业。状况良好企业的选取标准　是每股收益较高．或为基金所重持。财务状况困境企业是已经被　ｓＴ的公司或者已经在中报中亏损的公司。　本文的数据均取自２００４年选定的这４Ｏ家上市公司公开在网　上（汇智．证券之星等）的财务报表。　２指标设定　预警系统在指标选择上除了可操作性．相关性，简明性等要　求外．还必须遵循以下原则：　（１）有效性原则。即对预测企业财务危机预警有指示作用而且　灵敏度较高．以求达到预警目的。　（２）系统性原则。要求该体系必须从公司的偿债能力．盈利能　力．资本结构．营运能力和发展能力各个方面全面考察公司的状　况，确保没有财务危机源头的盲点．并提高系统的整体效果。　（３）可比性原则。即不但要根据我国通用的财务报表和统计报　表为基础设置指标．而且要尽量与国际惯例接轨．有助于各方使　用者对公司预警状况的理解。　本文从以上原则出发．从众多的财务指标中选出认为对上市　ｏ　《商场现代化＊２００６年２月（下旬刊）总第４５９期　Ｘ，：流动比率　即期末流动资产／期末流动负债．反映企业　的短期偿债能力。　Ｘ　：每股收益　即净利润／普通股股数。　Ｘ　：现金流入流出比。即现金流入总额／现金流出总额。该　指标能较好地反映企业的财务管理水平。　Ｘ　：总资产周转率。即销售收入／平均资产总额。　３．多元线性回归结果　本文采用统计分析软件ｓｐｓｓ．通过上述数据来建立回归方程。　Ｚ＝Ｏ．１８７Ｘ，＋Ｏ．２２５Ｘ　一０．２４５Ｘ　一０．０５３Ｘ．＋Ｏ．１４２Ｘ　＋２．４７５　将待判别的观测值代入方程．得到的函数值大于零．该公司　就属于非财务失败公司　若ｚ值小于零．则属于财务失败公司。　要判别企业是否出现财务危机　必须综合考虑上述几个比　率．在本函数选取的指标中　反映企业盈利能力的权重较大．可　见企业的盈利能力最能区别财务失败公司和非财务失败公司。这　和单个财务比率的分析结果是相一致的　另外．判别模型包含了　两个有关现金流最的财务指标．说明现金流量对判别财务失败起　到了越来越重要的作用。　４模型效果检验分析　根据数据结果代入检验可知．２Ｏ个财务困境公司中有４个被　误判．２０个财务状况良好的公司中有２个被误判．总体上．４Ｏ个　公司有６个被误判。　三、结论和建议　我国上市公司的财务指标包含着预测财务困境的信息含量．因　此其财务困境具有可预测性．本文所建立的多元线性模型能够通过　五个财务指标．对上市公司的财务状况做出较为准确的判断。但是．　上述财务指标都是根据上市公司开的财务报告信息计算出来的。目　前许多上市公司为了各种原因尽可能的采取一些多计收益或少计费　用的会计处理调节盈余，粉饰财务成果　这样．财务报表的编辑具　有相当的弹性．往往不能真正准确的反映上市公司的经营业绩。因　此，建立在此基础上的模型的预测准确性会受到一定程度的影响。　最后，针对企业财务预警系统的建立．笔者提出几点建议：　企业财务预警系统没有一个固定的模式．每个企业应根据自　己的特点对一般模式进行修正．淘汰某些不适用的指标．增加适　用的新指标．适时调整某些指标的权数．这样才能真正建立适合　本企业的财务预警系统并保持该系统的先进性和实用性。　本文研究的是多变量模型．旨在对企业的财务状况进行综合　反映。企业在建立财务预警系统时．应将多变量模型与单变量模　型结合使用．以多变量模型为主．单变量模型为辅，对企业财务　状况做出全面的分析。　企业在建立财务系统时．应将定量指标与定性指标分析结合　使用．这样才能更加准确而清楚地判断企业的财务状况。