第２０１１年第５期 （总第３７３期） ＳＨＡＮＧＹＥ ＪＩＮＧＪＩ 商 业 经 济 Ｎｏ．５．２０ｌ１ １１０ｔａｌ Ｎｏ．３７３ 【文章编号】１００９—６０４３（２０１１）５—０１００—０２ 我国证券市场监管 存在的问题及对策探析 刘 磊 （哈尔滨商业大学金融学院．黑龙江哈尔滨１５￣２８） 【摘要】证券市场的健康发展离不开对其有效的监管。当前，我国证券市场还处于发展初期，存在着监管法规不够 健全，监管体制不完善，信息披露制度不规范等问题，使得内幕信息提前泄露，信息披露不充分，某些机构操纵股价的现象 时有发生，中小投资者面临着很大的风险。我国应建立健全对证券市场监管的相关法律法规，进一步完善证券市场监管体 制，进一步健全证券市场的信息披露制度，努力改善交易信息失灵状况，从而促进我国证券市场健康发展。 【关键词】证券市场；监管问题；对策探析 【中图分类号】Ｆ８３０．９１ ［文献标识码】Ａ Ｐｒｏｂｌｅｍｓ ａｎｄ Ｓｔｒａｔｅｇｉｅｓ ｏｆ Ｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎ ０１１ Ｃｈｉｎａ’Ｓ Ｓｔｏｃｋ Ｍａｒｋｅｔｓ ＬＩＵ Ｌｅｉ Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｔｈｅ ｈｅａｌｔｈｙ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ ｏｆ ｓｔｏｃｋ ｍａｒｋｅｔｓ ｄｅｐｅｎｄｓ ｕｐｏｎ ｓｕｐｅｒｖｉｓｉｏｎ．Ｎｏｗ ｔｈｅ ｓｔｏｃｋ ｍａｒｋｅｔｓ ｉｎ Ｃｈｉｎａ ｌｉｅ ｉｎ ｔｈｅ ｉｎｉｔｉａｔｉｖｅ ｏｆ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ，ａｃｃｏｒｄｉｎｇｌｙ，ｔｈｅ ｓｕｐｅｒｖｉｓｉｎｇ ｒｅｇｕｌａｔｉｏｎ ａｎｄ ｓｙｓｔｅｍ ａｒｅ ｎｏｔ ｐｅｒｆｅｃｔ，ａｎｄ ｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎ ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ ｓｙｓｔｅｍ ｉｓ ｉｌｌ－ｆｏｒｍｅｄ．Ａｓ ａ ｒｅｓｕｌｔ，ｔｈｅ ｎｉｓｉｄｅｒ ｉｎｆｏｍｒａｔｉｏｎ ｉｓ ｌｅａｋｅｄ ｉｎ ａｄｖａｎｃｅ，ｉｎｆｏｒｍａｉｔｏｎ ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ ｉｓ ｎｏｔ ｓｕｆｆｉｃｉｅｎｔ，ｔｈｅ ｐｈｅｎｏｍｅｎｏｎ ｆｏ ｍ锄ｉｐｌｌｌａｄｎｇ ｓｔｏｃｋ ｃｅ ｔａｋｅｓ ｐｌａｃｅ ｆｒｅｑｕｅｎｔｌｙ，ａｎｄ ｔｈｅ ｍｅｄｉｕｍ ａｎｄ ｓｍａｌｌ ｉｎｖｅｓｔｏｒｓ ｆａｃｅ ｇｒｅａｔ ｒｉｓｋｓ．Ｉｎ ｃｏｎｃｌｕｓｉｏｎ，ｗｅ ｓｈｏｕｌｄ ｅｓｔａｂｌｉｓｈ ｒｅｌａｔｄｅ ｌａｗｓ ａｎｄ ｒｅｇｕＩａ－ ｉｔｏｎｓ ｔＯ ｓｕｐｅｒｖｉｓｅ ｔｈｅ ｓｔｏｃｋ ｍａｒｋｅｔｓ，ｉｍｐｒｏｖｅ ｓｕｐｅｒｖｉｓｉｎｇ ｓｙｓｔｅｍ ａｎｄ ｉｆｎｏｒｍａｔｉｏｎ ｄｉｓｃｌｏｓｕｒｅ ｓｙｓｔｅｍ ｏｎ ｓｔｏｃｋ ｍａｒｋｅｔｓ，ａｎｄ ｒｅｄｕｃｅ ｔｈｅ ｆａｉｌｕｒｅｏｆｔｌ￣ｌｉｌｆｃａｔｉｏｎｉｎｆｏｒｍａｔｉｏｎｔｏｄｅｖｅｌｏｐ ｈｅａｌｔｈｙ ｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｓｉｎ Ｃｈｉｎａ． Ｋｅｙ ｗｏｒｄｓ－－＇ｓｔｏｃｋ ｍａｒｋｅｔｓ，ｒｅｇｕｌａｔｏｒｙ ｐｒｏｂｌｅｍ，ａｎａｌｙｓｉｓ ｏｆ ｓｔｒａｔｅｇｙ 一了市场风险扩大的可能性。同时，我国监管水平也相对滞 、我国证券市场监管存在的问题 后，股市中违法违规行为得到及时有力处理的可谓风毛麟 （＿一）对证券市场监管的法律法规不够完善 角，所以不但要重制度建设，还要重监管执行。 虽然我国政府有关部门一直在关注证券市场法律体 （三）证券市场信息披露制度尚不规范 系的构建与完善，也不断出台了一系列规范股票市场的 １．信息披露不真实，即虚假陈述问题。有些上市公司 法规条例（《证券法》于１９９９年７月开始实施），但目前仍 的信息披露严重失实，从招股说明书到临时、定期报告等 缺乏相应配套的实施细则和相关法律，对于一些我国尚 等信息都是刻意编造的；有的公司则有意歪曲经营业内 未定位或尚无条件开办的领域以及现阶段解决不了的问 容，通过各种方法把不合法不合理的业务收支变为合理 题，现有法规没有给出既符合中国国情又接近国际惯例 的业务收支，通过虚假的陈述表现出来。再者，上市公司 的明确规定。证券法规体系不完整使得监管所依据的法 运用不恰当的会计处理办法，提供带有明显误导性的财 律法规尚不健全，滞后于股票市场的快速发展，增加了监 务报告。 管难度。 ２．信息披露不完整，即重大遗漏问题。主要表现为： （二）统一高效的证券市场监管体制没有形成 以保护商业秘密为由，隐瞒对企业不利的会计信息的披 在股票市场监管体制方面仍然存在多头管理的格局， 露。一些上市公司信息披露避重就轻，很多证券投资者需 各个监管部门之间缺乏有效的协调合作。我国在各监管部 要的信息，事关上市公司存亡的信息不公布或含糊，特别 门之间的协调方面明显不足，监管职能不够明晰，并且缺 是有关上市公司大股东侵害中小股东的相关信息，更是 乏一套严密有效的措施来确保其履行职能，并使其承担相 想方设法的遮掩；上市公司对关联交易的确认和披露，总 应责任，造成事后监管大量存在，降低了监管的效率，加大 是遮遮掩掩，不能按照国家法律和法规的要求客观完整 【收稿日期】２０１１—０４－２０ ［作者简介】刘磊（１９６５一），黑龙江大庆人，哈尔滨商业大学金融学院副教授，硕士研究生导师。研究方向：农村金融和资本市场。 一ｌｏｏ— 刘磊：我国证券市场监管存在的问壶及对策探析 地披露；对一些重要事项的披露不完整，如没有按法律法 我国证监会应对全国证券市场进行统一监管，形成 统一的监管体系。针对目前我国证券市场面临的政府监 管职能错位问题，一是要转变监管目标，即从保护市场高 价位发行者为主，转变为以保护投资者，特别是中小投资 者利益和保障市场机制正常运作为主；二是要转变监管 规的要求披露持股数在前十名的重大股东情况，公司董 事、监事及高级管理人员持股变动情况，上述人员持股数 年度内增减变动及原因；对资金投放去向信息披露不完 整，如许多公司仅列出前次募集资金的实际投入情况，未 明确说明是否改变前次募集资金用途情况，改变募集资 金用途的是否经过法定程序批准等情况。 ３．信息披露不及时。由于上市公司披露的信息与其 股票的市场价格是息息相关的，信息往往起到价格信号 的作用，因此，在股票市场上，时间就是金钱。及时的信息 内容，即从政府直接对证券的投资价值进行把关为主，转 变为把主要精力放在保证信息披露的真实性和全面性 上；三是要转变监管方式，即从行政控制和审批为主，转 变为更多地方为市场正常运作创造条件，最大限度地发 挥市场机制作用。在完善监管体制过程中，要进一步进一 披露，有助于投资者做出正确的投资判断；不及时的信息 披露，却为内幕人员利用时间差进行内幕交易、牟取暴利 或及时避险提供了条件，这对于普通的中小投资者而言， 无疑是极不公平、不公正的。 （四）证券市场交易信息失灵 股票市场失灵主要是由于信息不对称和不确定性两 方面造成的，而且在股票市场买卖双方信息不对称的情 况下，如果股价被投资者低估，公司管理者提供信息的积 极性将会减弱，从而将导致无效率的潜在可能。目前在股 票交易市场上，信息的失灵表现为： １．大部分股票购买者对上市公司的真实情况的了解 程度，比不上某些与发行者有关系的特殊投资者。因此， 股票交易对买卖双方来说是一种信息不对称的交易，大 部分投资者在交易中处于不利地位。 ２．上市公司的信息很大程度上影响着股票的价格， 而在充满风险的股票市场上，普通投资者为一笔小额的 股票交易而搜寻信息的边际成本非常高，结果普通投资 者往往成为跟风的受害者。 ３．信息的失灵可能使股票市场中存在欺诈，如传播 虚假信息和操纵股市的坐庄行为、内幕交易行为等，使股 票的市场价格背离其内在价值，造成社会财富的分配不 公平。可以这样认为，如果不消除股票市场因信息失灵而 导致的信用危机，投资者对上市公司的信心，对股票市场 长期稳定发展的信心就难以恢复。 二、加强对我国证券市场监管的对策建议 ）建立健全对证券市场监管的相关法律法规 市场的形成和健康发展首先要有法律规范，股票市 场也同样，建立健全股票管理法规体系是一国股票市场 健康发展的前提和基础，西方发达国家成熟的股票市场 的发展一般都经过了问题、反思、立法这样一条法制规范 化道路。而新兴的中国股票市场则可以发挥后发优势，在 借鉴他国经验的基础上，结合我国股票市场的现状以及 对前景的客观分析来完善市场的法律法规，使监管部门 在实施监管时有法可依。目前在法律法规的健全上还需 要注意：法律要有前瞻性和全面性，能够给证券市场发展 留下充分的空间；对于当前不宜实施的法律条款，可由证 监会另行制定相关管理细则，当形势发生变化时，立法部 门可对法律条款中有关部分做出补充性解释。 ㈢进一步完善证券市场监管体制 步完善组织体系建设，尽快设立相应的组织机构；进一步 加强制度建设，完善证券市场各个方面管理制度，最大程 度地减少监管漏洞，从而进一步完善证券市场监管体系， 提高监管水平和监管效率。 － （三）进一步健全证券市场的信息披露制度 信息披露制度是证券市场发展的基石。一个有效、规 范和成熟的证券市场的最大特征就在于信息披露的充分 性、有效性和及时性以及信息在投资者中分布的均匀性。 如果市场充分有效，那么市场参与者能够利用一切可能 获取的信息来预测股票价格的走势，从而确定股票当前 的价格是否合理。市场应该向所有的市场参与者提供充 分的信息披露，使每一位投资者都能得到同样的信息。信 息披露的完善程度直接决定着市场效率的高低，上市公 司的信息披露应当遵循真实、及时和充分的原则。为此， 应进一步加强证券市场信息披露制度建设，加强对上市 公司在信息披露方面的规范与管理，对信息披露的程序、 披露的时间、披露的方式等方面的规定要进一步细化，让 违规者无机可乘，无空可钻。真正体现出证券市场的公 开、公平和公正的“三公”原则，创造健康的证券市场环 境，促进证券市场健康发展。 （四房力改善交易信息失灵状况 为了有效地改善股票市场交易信息失灵的状况，证 监部门应进一步完善信息披露制度体系，通过相关信息 的及时、准确、充分的披露，使得处于信息劣势的主体逐 步了解那些价格敏感性信息，以消除或减少信息的非对 称性，并且禁止内幕交易、价格操纵和欺诈客户等信息操 纵行为，来维护劣势信息主体的利益，一旦发生违法违规 问题，就应当对其进行严厉的惩处；作为投资者，股东尤 其是大股东应不断优化股权结构。这样，才能使得证券交 易价格作为交易信息的反应得以体现。 【参考文献】 ［１】王杰，孙英杰．试论证券市场中的政府监管问题叨．黑龙 江对外经贸，２００７（１） ［２】林丽敏．完善我国证券市场监管体制的思考［Ｊ］．牡丹江 大学学报，２００８ｆ９） 【３】唐学学．当前我国证券市场监管的现状及对策研究忉． 企业技术开发，２０１０（３） ［４】张海楠．我国证券市场监管现状浅析［Ｊ】．经营管理者， ２００９（２０） 【责任编辑：潘洪志】 一１Ｏ１一